立方制药：渗透泵控释技术领先者，精麻药、中成药驱动成长

证券研究报告 医药生物 首次覆盖报告 证券分析师 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 立方制药成立于 2002 年，是国内领先的渗透泵控释技术平台型创新药企。2023 年，公司实现营业收入 19.01 亿元，同比下滑 26.31%，实现归母净利润 2.27 亿元，同比增长 8.33%，2023 收入下滑主因 23M4 公司将医药批发业务出表。公司持续聚焦医药工业，2023 年医药工业收入与毛利占比分别为 61%、92%， 是主要利润来源。公司产品管线具有较强竞争力，其中化药方面，仿制药集采影响逐步出清，羟考酮、哌 甲酯等精麻药物逐渐成为公司新增长动力；中药方面，益气和胃持续增长，23 年通过收购九方制药收获 葛酮通络胶囊、协同发展。 中药：布局胃病、心脑血管慢病领域，两大独家单品快速放量。1）益气和胃胶囊是公司独家品种，自 2018 年进入基药目录以来增长强劲，2023 年在中国公立医疗机构终端实现销售额 2.8 亿元，19-23 年 CAGR 达 93%，随着公司持续加强医院覆盖力度，拓展多科室应用，并加快院外市场拓展，预计益气和胃胶囊 未来三年仍有望保持较快 ...