太阳纸业的成长性复盘：产能扩张为基，盈利穿越周期

证券研究报告 2024年10月21日 HUAAN SECURITIES 产能扩张为基，盈利穿越周期 — — 太 阳 纸 业 的 成 长 性 复 盘 分析师：徐 偲 SAC执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 SAC执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com 目录 | --- | --- | --- | |-------|----------------|------------------------------------| | 0 | 前言：核心观点 | | | 1 | | 复盘：产能扩张为基，盈利穿越周期 | | | | 总结：长周期成长股，核心竞争力显著 | | | 3 | 风险提示 | 核心观点 3 ➢ 复盘：产能扩张为基，盈利穿越周期 • 我们根据公式"归母净利润=营业收入*（毛利率-中间费用率"对各因素对公司归母净利润的增长贡献进行拆解。从历史复 盘来看，1）营业总收入： 2012-2023年，营业收入增长对公司的归母净利润增长贡献明显，根据公式"营业收入=销量*单价" 进一步拆解，公司的销量始终 ...