科思股份：客户去库叠加淡季、3Q24业绩波动，关注行业周期回暖

科思股份 (300856.SZ) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 客户去库叠加淡季、3Q24 业绩波 产品价格调降拖累毛利率表现，客户去库叠加淡季、业绩波 动。3Q24 毛利率 37.4%、同比-12.7PCT、环比-10.5PCT，主要 系产品价格调降、叠加安庆工厂产能爬坡前期固定成本较高； 销售费用率同比-0.18PCT 至 0.72%，管理费用率提升 1.7PCT 至 9%，坚持研发投入、研发费用率同比+1.7PCT 至 5.5%。管 理及研发费用率增多&毛利率下降致净利率下降幅度较大，归 母净利率 20.5%、同比-11.3PCT，扣非归母净利率 17.3%、同 比-13.9PCT。 展望今年 Q4/明年 Q1 旺季，下游客户经过 Q2-Q3 淡季库存消 化后新老防晒剂需求望向好，从而拉动毛利率环比改善；洗 护原料新品 PO、氨基酸表活持续拓展客户，期待出货量逐步 增长、贡献增量。 中长期看，25 年马来西亚工厂投产（1 万吨防晒剂项目）望 凭借关税和成本优势助力进一步拓展美国市场、增厚利润及 抗风险能力；技术/客户协同助力新品拓展，研发项目储备包 括润肤剂、护发调理剂、高效保湿剂等，有望陆 ...