滔搏：上半财年收入与净利润下滑，现金流充裕保持高派息率

c 证券研究报告 | 2024年10月25日 滔搏（06110.HK） 上半财年收入与净利润下滑，现金流充裕保持高派息率 优于大市 上半财年收入与净利润下滑，现金流充裕保持高派息率。2025 上半财年受到 宏观需求疲软以及线下客流下滑影响，收入同比-7.9%至 130.5 亿元；主要 受毛利率下滑、负向经营杠杆影响，归母净利润同比-34.6%至 8.7 亿元。分 商业模式看：零售/批发渠道分别同比-8.9%/-2.2%；零售模式分场景看，线 上渠道表现好于线下，直营线上占整体直营销售额比例提升至 30%，24 财年 底占比为 20-30%中段。分品牌看：主力品牌/其他品牌分别同比-8.1%/-6.5%。 上半财年毛利率同比-3.7 百分点至 41.1%，影响毛利率主要因素包括：折扣 率同比加深、毛利率较低的批发渠道占比提升、存货上升产生大约 9000 万 左右的存货拨备。同时受负经营杠杆影响，总体费用率小幅提升 0.2 百分点 至 33.1%。净利率同比-2.7 百分点至 6.7%。公司仍保持良好的现金创收能力， 经营活动现金流净额为 26.1 亿元，同比+2.5%，净现比为 3.0。充裕的现金 流为派息奠定 ...