登康口腔：从狮王战略聚焦看登康“高价值”逻辑

华福证券 司 研 登康口腔（001328.SZ） 从狮王战略聚焦看登康"高价值"逻辑 投资要点： 对标海外，我国牙膏行业逐步由"量价齐增"向"价增驱动"切换， 国货崛起正当时 ①行业趋势：美国、日本牙膏成熟市场过去 10 年保持中低个位数 稳健增长，价增为主要贡献。中国牙膏零售额在过去 10 年增速中枢所 有下降，行业增长逐步由量价齐增向价增过渡，对比美、日，我国居 民人均牙膏消费额、零售单价均有倍增空间。牙膏功能升级是产品价 值提升的重要驱动，对比海外，中国全方位护理、抗敏感、牙龈健康 等的好功能&高价值牙膏占比仍有提升机会。 ②竞争格局：目前我国牙膏公司 CR3、CR5 与海外成熟市场差异 并不显著，但 2014-2023 年间，我国牙膏"国货"的占比自 20%左右 显著提升至 40%左右，抢占外资份额。且从日本、美国的竞争结构看， 本土公司均稳定占据头部。随着我国民族品牌的持续崛起，预计未来 行业向"以国货为主导"的格局切换将为我国牙膏品牌提供发展机遇。 日本狮王：近 10 年战略聚焦"高价值"，价、利齐增有迹可循 2012 年狮王提出"聚焦高价值产品、海外发展"的经营战略，通 过在日本国内提升各类高价 ...