滔搏：FY2025H1业绩点评：FY2025H1业绩符合预期，维持高分红比例

股 票 研 究 海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 证 券 研 究 报 告 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：中长期，看好公司在强大零售运营能力下实现健康稳健 增长；短期，考虑到国内服装消费大环境、公司财年至今的销售及 折扣表现，我们下调 FY2025-FY2027 归母净利预测为 13.9/15.9/17.9 亿元人民币（调整前分别为 19.0/22.1/24.5 亿元人民币），对应 PE 分 别为 11/10/9 倍，维持"增持"评级。 FY2025H1 业绩符合预期，维持高分红比例。FY2025H1 公司收入 130.5 亿元，同比下滑 8%，归母净利润 8.7 亿元，同比下滑 35%， 符合预期；毛利率 41.1%，同比-3.6pct，主要受折扣加深、渠道占比 变化、库存拨备等因素共同影响；期间费用率 33.1%，同比+0.2pct， 销售/管理费用率分别同比+0.3/-0.1pct，其中租金费用率同比-1.3pct， 主要由于渠道网络调整以及线上占比提升。中期每股盈利 0.14 元人 民币，公司拟派发中期股息 0.14 元人民币，分红率 100%，高于 2023 年同期的 7 ...