贵州茅台：2024年三季报点评：经营稳如磐石，价值布局窗口

证 券 研 究 报 告 贵州茅台（600519）2024 年三季报点评 强推（维持） 经营稳如磐石，价值布局窗口 目标价：2600 元 当前价：1558.85 元 事项： 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营收 1207.8 亿元，同增 17.0%；归母 净利润 608.3 亿元，同增 15.0%；其中单 Q3 实现营收 388.5 亿元，同增 15.3%； 归母净利润 191.3 亿元，同增 13.2%。销售回款 425.9 亿元，同增 1.0%，Q3 末 合同负债 99.3 亿元，环比 Q2 末减少 0.6 亿元。 评论： 收入增速稳如磐石，非标贡献核心增量。公司连续两年前三季度营收破千亿， 其中单 Q3 收入同增 15.3%，表现亮眼。分产品看，单 Q3 茅台酒同增 16.3%， 判断系非标贡献核心增量，普飞三季度以控货为主。系列酒同增 13.1%，环比 放缓，判断系茅台 1935 停货重塑渠道所致。分渠道看，单 Q3 批发渠道同增 9.7%，以飞天价增贡献为主。直销同增 23.5%，占比提升 2.9pcts，其中线上 i 茅台同降 18.4%，判断系生肖、珍品投放量减少叠加茅台 1935 享约 ...