滔搏：尽管收益率诱人 ， 但仍需要更多时间

28 Oct 2024 收益汇总 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 Topsports(6110 香港) 尽管收益率诱人 ， 但仍需要更多时间 1H25 的业绩与盈利预警相符，但基础状况比我们先前认为的更加脆弱。鉴于 2 H25E 的前景进一步恶化，以及耐克可能需要一年到两年时间来扭转局面，我 们将 Topsports 的评级下调为"持有"，尽管其 FY2/25E 的股息收益率为 8%。 Topsports(6110 HK) 报告了上半年的内联业绩。 Topsports 销售额同比下 降8%，至人民币131亿元，净利润同比下降35%，至人民币8.74亿元，与预先 发布的盈利预警完全一致。具体来说，这些不理想的业绩主要归因于：1）线下 流量大幅下降，导致经营杠杆减弱；2）毛利率下降，主要是由于零售折扣增加 和低毛利电商销售占比上升。然而，毛利率降至41.1%（下降3.6个百分点）， 降幅超出预期，但被超出预期的成本控制所抵消（可能是因为门店关闭数量超 出预期）。另一方面，经营活动产生的净现金流入同比增长3%，每股派息人民 币1.6元，意味着接近100%的派息率（相比之下，去年为74%）。 我们认 ...