老白干酒：改革渐见成效，武陵复兴势能向上

公司报告 | 首次覆盖报告 改革渐见成效，武陵复兴势能向上 冀酒龙头，大放异彩。2018 年老白干酒并购丰联酒业，实现老白干香型、 浓香型、酱香型的"一树三香"和衡水老白干酒、文王贡酒、板城烧锅酒、 武陵酒、孔府家酒"五花齐放"的局面。2022 年公司出台股权激励方案， 提振组织活力，激发员工动力。公司产品结构升级+武陵酒省外扩张招商稳 步推进+费用精细化管控+合同负债表现亮眼，改革势能或将逐步释放，盈 利能力有望更上层楼。 衡水老白干酒：顺应消费升级趋势，结构升级打开盈利空间。河北省人口 基数大，人均可支配收入尚有提升空间。省内白酒消费逐步升级，价格带 上移趋势明显，衡水老白干系列采取老白干和十八酒坊双轮驱动策略，顺 应消费升级趋势积极布局中高价格带，实现结构升级，并打造 1915、甲等 15、甲等 20 三大单品，带动营收增长，打开盈利空间。 武陵酒：产能快速扩张，全省化持续推进。浦文立将以经销商为主的"长 链模式"改进为去中间化的"短链模式"以直面终端，大力推进武陵酒改 革，武陵酒在并入老白干酒后迎来复兴机遇。在优质酱酒产能供不应求的 局面下，武陵酒于 2020 年 5 月开启技改项目以增加基酒产能，加 ...