贵州茅台：业绩符合预期，Q3非标占比或提升明显

公司报告 | 季报点评 业绩符合预期，Q3 非标占比或提升明显 24Q3 公 司 营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为 388.45/191.32/191.09 亿元（同比+15.29%/+13.23%/+13.28%）。 一、利润增速低于收入增速？系列酒内部结构或下降。 Q3 茅台酒/系列酒实现收入 325.59/62.46 亿元（同比+16.32%/+13.14%）， 茅台酒收入占比同比+0.38 个百分点，其中系列酒 24Q3 收入增速放缓或主 因 1935 停货。 二、 直销仍保持较快增长？非标或放量带动直销渠道占比提升。 Q3 批发代理/直销收入 205.43/182.61 亿元（同比+9.72%/23.50%），其中直 销渠道收入占比同比+2.93 个百分点至 47.06%；"i 茅台"收入同比-18.37% 至 45.16 亿元（茅台 1935 投放量减少），剔除"i 茅台"Q3 直销收入同比 +48.53%。另外，Q3 单个经销商规模同比+7.75%。 三、财务数据质量表现？保持高质量增长。 ①盈利：Q3 毛利率/净利率同比-0.47/-0.81 ...