滔搏：业绩承压，高分红政策延续

核心观点 ⚫ 公司披露 FY25H1 财报，实现营业收入 130.55 亿，同比下降 7.9%，实现归母净利 润 8.7 亿，同比下降 34.6%，低于市场预期。中期拟现金分红金额为 8.6 亿，分红 率为 97.85%。分品牌看，FY25H1 主力品牌和其他品牌收入分别同比下滑 8.1%和 6.5%，分业务来看，FY25H1 零售和批发业务收入分别同比下滑 8.9%和 2.2%。 ⚫ 单店销售面积增加，深耕门店直播业务。截至 FY25H1，公司门店数量为 5,813 家，相比财年初净减少 331 家，总销售面积同比减少 1.9%，单店销售面积同比增加 4.8%。公司持续深耕门店直播业务，加强线下门店的线上镜像店布局，截至 FY25H1，公司小程序店铺数超 2,500 家，同比大幅增长，店铺直播账号超 300 个，同比约翻倍。 ⚫ FY25H1 毛利率承压，费用率保持稳定。FY25H1 毛利率下滑 3.7pct 至 41.1%，原 因包括：1）销售不振带来的短期存货上升，公司相应加大促销力度；2）线上零售 折扣率比线下更深，而公司的线上销售占比同比上升；3）存货减值增加、批发和零 售业务占比的变化；4）批发业 ...