恒立液压：费用扩张影响利润释放，看周期拐点向上

来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 公司发布三季报，1-3Q24 实现收入 69 亿，同比+9.32%，归母净 利润 17.9 亿，同比+2%；单 3Q24，收入 21 亿，同比+11%，归母 净利润 5 亿，同比+6%,略低于预期。 经营分析 国内下游挖机需触底回暖，非挖板块持续高增长。三季度以来挖 掘机内销呈现底部回暖态势，海外工程机械市场因区域不同呈现 出结构性行情，也带动公司挖机油缸和挖机泵阀业务快速增长。 挖机市场，公司油缸业务小挖油缸受到卡特需求下行有所承压， 但中大挖油缸市场均呈现增长态势。挖机泵阀业务受益于小挖市 场恢复以及大挖市占率提升，整体实现快速增长。非挖市场，公 司践行多元化战略，海工、盾构、农机市场表现亮眼，但高机市 场景气度下行拖累公司非挖市场整体收入增速，但总体仍保持较 快增长。 盈利能力下降拖累利润释放。公司单三季度利润低于预期主因三 季度人员快速扩张导致各类费用增加较多所致。3Q24，公司毛利 率 41%，同比-1.93pct、环比-2.09pct；净利率 24%，同比-1pct、 环比-3.8pct，毛利率及净利率下降主因三季度人员快速扩张导致 各类费用增加较多所致。 ...