迎驾贡酒：2024年三季报点评：Q3节奏放缓，业绩环比降速

2024 年 10 月 30 日 公司研究 Q3 节奏放缓，业绩环比降速 ——迎驾贡酒（603198.SH）2024 年三季报点评 Q3 收入增速明显放缓，但洞藏系列带动结构升级延续。三季度需求端景气度较 弱，市场压力客观存在，公司主动调整为下游渠道释压、Q3 收入端同比增幅环 比上半年明显放缓。1）分产品看，24Q3 中高档白酒/普通白酒销售收入分别为 12.96/3.36 亿元，同比+7.12%/-9.16%，中高档白酒中估计洞藏系列贡献主要 增量，其中洞 9 有望逐步起势，洞 6 在相对较高的体量下保持稳健发展，洞 16/ 洞 20 目前基数较低、处于培育拓展阶段，金银星系列收入增长相对较慢，普通 白酒三季度收入有所承压。整体看虽然 Q3 收入增速放缓，但洞藏系列占比提升 带动产品结构升级延续。2）分区域看，24Q3 省内/省外市场销售收入分别为 11.16/5.16 亿元，同比+6.85%/-3.62%，省内市场仍为发展核心，省外低端产 品收入占比较高、短期有一定拖累。截至 Q3 末省内/省外经销商数量为 782/640 家，相较 Q2 净增 3 家/净减 4 家。 结构升级下毛利率明显增厚、贡献业绩 ...