中国神华：何以神华 一个新的思考框架

证券研究报告 煤炭 | 煤炭开采 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 10 月 31 日 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 煤炭行业投资新框架，个股 alpha 重于行业 beta。煤炭行业的中长期定位是煤炭板块估值的决定性因素， 但是我们认为把过多精力放在该问题争论上是没有意义的，因为任何人都说不清楚，而且对于估值而言， 节奏比结果重要得多。影响因素包括碳中和政策的力度、储能技术革命性突破的时点等，这些都不是投 资者能掌控的，技术进步不是线性的，颠覆式创新很难提前预知。因此，现在无论是预言新能源一统江 湖还是传统能源固若金汤，都是不负责任的。不妨做一个贝叶斯主义者，分散布局，根据概率迭代调整 仓位，所以从大类资产配置的角度，煤炭板块值得配置。于是乎，煤炭板块的投资思路就变得简单了， 不是寻找每个公司分别有什么预期差，而 ...