洋河股份：Q3业绩不及预期，静候景气改善

洋河股份 (002304.SZ) 业绩简评 2024 年 10 月 30 日，公司披露 24 年三季报，期内实现营收 275.2 亿元，同比-9.1%；归母净利 85.8 亿元，同比-15.9%。其中，24Q3 实现营收 46.4 亿元，同比-44.8%；归母净利 6.3 亿元，同比-73.0%。 经营分析 三季度动销走弱背景下，公司顺势放缓对回款的要求，呈现至表 观营收明显下滑。期内，公司仍对梦 3、梦 6+等产品加大费投， 当缺乏营收规模支撑时会放大费用率对归母净利率的影响；我们 预计实际动销下滑幅度窄于表观，公司顺势逐步清理渠道并维护 厂商关系，静候景气改善。 从报表结构来看：1）24Q3 归母净利率同比-14.2pct 至 13.6%，其 中毛利率-8.6pct 至 66.2%（预计产品结构层面明显走弱，系梦 3， 梦 6+等次高以上产品受景气下行冲击更大）、销售费用率+12.3pct （预计系促销力度加大叠加收入规模下滑扰动）、管理费用率 +4.3pct、营业税金及附加占比+1.6pct。2）24Q3 末合同负债余额 49.7 亿元，环比+10.3 亿元，考虑△合同负债+营收的狭义回款 -34%，较 ...