润丰股份：农化行业震荡磨底，公司积蓄成长动能

农化行业震荡磨底，公司积蓄成长动能 核心观点 ⚫ 经营数据改善好于市场预期。公司近期发布 24 年三季报，前三季度实现营业收入 97.85 亿元，同比+14.86%；实现归母净利润 3.42 亿元，同比-52.67%。单三季度来 看，公司实现营业收入 41.03 亿元（同比+18.07%），实现归母净利润 1.60 亿元 （同比-46.25%）。在行业磨底且公司消化前期高价原材料库存的背景下，公司 24Q3收入持续稳健增长，毛利率维持在20%以上且环比略增，单季度毛利润接近前 高水平。然而因为人民币在 9 月底大幅升值，公司 24Q3 因汇率波动带来的综合损失 约 1.87 亿元（含套保对冲），为近三年单季度最高水平，此前 24Q2 也因巴西雷亚 尔贬值利润大幅受损。公司在外部环境震荡叠加内生转型短期阵痛下，实际经营情 况已呈现企稳改善态势；公司坚定差异化的渠道出海布局，未来成长空间可期。 ⚫ 业务结构优化提升：24Q3 毛利率稳步提升背后是自有下沉团队的 2C 模式和相对高 毛利率的杀虫剂、杀菌剂收入比例提升。2C 收入比例由 23 前三季度的 32.88%上升 到 24 前三季度的 37.73%，预计 2 ...