Workflow
老凤祥:短期经营承压,高金价拖累行业景气度
600612LFX(600612) 东方证券·2024-10-31 03:48

核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 季报, 前三季度实现营业收入 525.82 亿,同比下降 15.3%,实现 归母净利润 17.8 亿,同比下降 9.6%,单 Q3 来看,公司收入和归母净利润分别同比 下降 41.9%和 46.2%,低于市场预期。 ⚫ 高金价抑制终端需求。截至 2024 年 9 月底,SGE 黄金 T+D 价格为 595.2 元/克,相 比 7 月初增长 8.3%,相比 1 月初增长 24%。在此背景下,消费者观望情绪明显, 我们推测经销商的拿货热情普遍下降。根据国家统计局数据,7-9 月黄金珠宝社零分 别同比下滑 10.4%、12%和 7.8%。根据周大福披露的 24Q3 运营数据,中国内地的 零售值和同店销售分别下滑 19.4%和 24.3%。 ⚫ 盈利能力方面,公司 24Q3 毛利率同比下降 1pct 至 6.5%,在金价持续上涨背景 下,我们推测毛利率下降主要源于:1)黄金交易收入占比提升;2)公司主动让利 经销商。24Q3 销售和管理费用率同比增长 0.3 和 0.6pct,推测主要源于收入增长放 缓。 ⚫ 前三季度公司存货周转天数为 53 天,同比下降 3 天。24Q3 经营活动 ...