今世缘：2024年三季报点评：报表降速纾压，省内份额仍可提升

证 券 研 究 报 告 今世缘（603369）2024 年三季报点评 强推（维持） 报表降速纾压，省内份额仍可提升 目标价：75 元 当前价：43.94 元 事项： 公司公布 2024 年三季报，前三季度实现营收 99.4 亿元，同增 18.8 %，归母净 利润 30.9 亿元，同增 17.1 %。单 Q3 营收 26.4 亿元，同增 10.1 %，归母净利 润 6.2 亿元，同增 6.6 %，回款 30.6 亿元，同降 1.8%，经营性现金流净额 9.8 亿元，同降 16.9%，Q3 末合同负债 5.4 亿元，环比 Q2 减少 0.8 亿元。 评论： Q3 报表不及预期，省内全面降速纾压。单 Q3 收入/利润分别同增 10.1%/6.6%， 表现不及预期，判断主要系外部需求减弱、货折增加影响毛利较多所致。分产 品看，单 Q3 特 A+收入同增 11.7%环比降速（Q1/Q2 分别同增 22.4%/21.1%）， 结合渠道反馈，商务占比较高的四开完成升级换代，但弱需求及减少促销政策 下增速回落至个位数，对开增速保持双位数良性增长。特 A 类收入同增 9.6% 环比降速（Q1/Q2 分别同增 26.5%/25. ...