五粮液：业绩增速放缓，进一步提升股东回报

业绩增速放缓，进一步提升股东回报 核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 679.2 亿元，同比+8.6%；实现归 母净利润 249.3 亿元，同比+9.2%。单三季度来看，公司实现营业收入 172.7 亿元 （+1.4%），实现归母净利润 58.7 亿元（+1.3%）。 ⚫ 消费疲软，预计普五增速放缓。公司第三季度收入、利润增速环比上半年放缓，预 计因宏观经济低迷、消费疲软，双节动销放缓；叠加普五 Q3 步入提价时间点，预 计普五同比增速降至持平或略负，1618、低度普五低基数、高投入下增速快于平 均。截至 24Q3 末，公司合同负债为 70.7 亿元，同比+79%，环比-13%，Q3 收入+ 合同负债变化为 162 亿（yoy-7%）。24Q3，公司单季收现 282 亿（yoy+19%）， 现金流良好。 ⚫ 毛利率继续上移，盈利水平稳定。24 年前三季度，公司毛利率为 77.1% （yoy+1.2pct），销售/管理费用率为 11.5%/3.6%，分别同比+1.5pct/-0.3pct，销售 净利率为 38.2%（yoy+0.1pct）。24Q3，公司毛利率为 76.2%（yoy ...