周大生：高金价抑制终端需求，拓店节奏有所放缓

高金价抑制终端需求，拓店节奏有所放缓 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 季报，前三季度实现营业收入 108.1 亿，同比下降 13.5%，实现归 母净利润 8.55 亿，同比下降 21.95%，其中 24Q3 收入和归母净利润分别同比下降 40.9%和 28.7%。 ⚫ 高金价抑制终端需求，24Q3 加盟渠道下降幅度较大。分渠道来看，24Q3 电商、加 盟和自营渠道收入分别同比增长 14%、-51.6%和-3.6%。分产品来看，24Q3 镶嵌类 和素金类收入分别同比下降 7%和 48.3%，其中镶嵌类产品降幅逐季缩窄，素金类 产品降幅扩大，我们判断与三季度金价持续上涨、消费者观望情绪明显导致经销商 的拿货热情普遍下降有关。截至 2024 年 9 月底，SGE 黄金 T+D 价格为 595.2 元/ 克，相比 7 月初增长 8.3%，相比 1 月初增长 24%。 ⚫ 拓店节奏环比有所放缓。24Q3 加盟和直营门店分别净增-1 和 6 家店，相比 24Q2 的 94 和 7 家店的拓店速度明显放缓，预计也与经销商观望情绪较重相关。 ⚫ 盈利能力方面，24Q3 公司毛利率同比增长 9.7pct 至 27.5%，我们 ...