伊利股份：黑夜终将过去，把握高股息低估值乳品龙头机会

夜终将过去,把握高股息低估值乳品龙 核心观点 == ● 全面卓越铸就伊利，多元化拓展奠定优势。复盘历史，乳企的管理模式从粗放转向 精细,核心产品体系由单一转向多元,伊蒙凭借品牌、渠道、资金、奶源等优势, 逐步提升常温液体乳份额，形成双雄格局。随着双雄格局稳定，近年来伊蒙液体乳 收入和宏观消费环境关联度提升,并加强产品多元化布局。液体乳以外,伊利冷 饮、奶粉贡献规模业绩，也是奠定其成为乳制品绝对龙头的要素。当前消费疲软环 境下,伊利等乳企均加强利润诉求,例如伊利制定了 25 年净利率达 9%的目标。 ● 轻装上阵量加政策支持,预计收入增速环比向好。液体乳：白奶刚需属性仍在,受 消费疲软影响动销略承压;鲜奶凭借渗透率提升,增速快于白奶;常温酸奶在弱消 费环境中下滑较明显。24H1 伊利主动去库，当前库存低位；受益发货端好转，Q3 伊利收入跌幅收窄; 10 月常温白奶终端销售额跌幅收窄。奶粉: 伊利婴配粉份额持 续提升,且8月天猫淘宝销售额环比明显改善。羊奶粉海外进入高增阶段，贡献规 模收入。冷饮：国内库存低位,下半年轻装上阵;海外东南亚等市场发展良好,打 造第二增长曲线。奶酪：逐渐提升烘焙餐饮渗透率，24H1To ...