迎驾贡酒：Q3降速蓄力长线发展，洞藏势能依然可期

公司报告 | 季报点评 Q3 降速蓄力长线发展，洞藏势能依然可期 事件：24Q1-3 公司收入/归母净利润分别为 55.13/20.06 亿元（同比 +13.81%/+20.19%）；24Q3 公司收入/归母净利润分别为 17.11/6.25 亿元（同 比+2.32%/+2.86%）。 中高档酒占比提升，普通酒拖累业绩。24Q3 公司白酒收入 16.32 亿元（同 比+3.30%）， 其中 ： 中高 档/ 普通 白 酒收入 12.96/3.36 亿 元（ 同比 +7.12%/-9.16%），我们预计洞藏系列延续优秀表现带动中高档白酒占比同 比提升 2.83pcts 至 79.41%，而百年迎驾等普通白酒拖累业绩增长。 省外收入略承压，平均经销商规模小幅增长。24Q3 省内/外收入分别 11.16/5.16 亿元（同比+6.85%/-3.62%），其中省内收入占比 68.41%（同比 +2.27pcts)，我们预计，省外下滑或主因普通酒下滑。24Q3 平均经销商规 模同比+1.42%，24Q3 省内/省外经销商数量分别同比净+3/-4 家至 782/640 家。 结构提升带动盈利端上行，合同负债/现金流同比下滑 ...