芒果超媒：深度研究报告：优质“国家队”长视频平台，剧综储备丰富，业绩拐点将至

证 券 研 究 报 告 芒果超媒（300413）深度研究报告 推荐（维持） 优质"国家队"长视频平台，剧综储备丰富， 业绩拐点将至 综艺为基，补足剧集，长视频行业的优质"国家队"。公司是 A 股稀缺的国有 背景长视频头部平台，核心业务为芒果 TV 长视频平台。1）内容体系看，公 司自制综艺能力突出，剧集待突破；2）变现模式看，除长视频传统的广告及 会员变现外，同时背靠湖南广电集团拥有 IPTV 和 OTT 业务双牌照拥有稀缺 大屏业务，同时剧本杀、小芒电商等新业务持续推进积蓄力量；3）收入结构 看，包括芒果 TV（24H1 占比~71%）、电商（~19%）和内容制作(~9%)三块业 务，其中芒果 TV 的核心主业毛利率最高。 内容端：综艺继续领先，剧集加大发力，期待后续突破。1）综艺：依托稳定 团队和成熟的综艺制作体系，公司拥有输出稳定优质综艺内容的能力。一方面， 公司过往打造出众多爆款综艺系列（包括"迷综""唱跳哥姐""亲综艺"等）， 且长青至今，验证公司优质综艺的工业化生产能力；另一方面，公司优质新综 陆续推出，老综创新迭出，综艺优势持续保持；2）剧集：布局三年后今年继 续发力，头部内容储备数量充足，23 ...