感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后感谢大家参加本次会议会议即将开始 感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后 感谢大家参加本次会议 大家好欢迎参加东吴传媒互联网芒果传媒策略会线上交流目前这三会者均处于静音状态下面开始播报声明东吴证券研究所提醒您本次电话会议仅面向巨够投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点 所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权远近录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形等我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢 各位投资人大家下午好我是东吴证券传媒互联网联席首席周良久非常感谢大家来参加我们今天下午的这场芒果超媒的小范围的交流然后因为这次交流是我们策略会的线上的闭门会议所以那个大家在后期的话相关的资料的话就仅供内部参考不要对外发布今天的话我们是非常荣幸的邀请到了芒果超媒的 证券事务部的负责人周勇周总过来和我们交流一下公司近期的一些情况那我们能看到了近期芒果超媒在综艺巨集等等方面呢都有一些内容的出圈包括小三人家再见爱人还有生生不息等等啊最近都在这个整个这个播放的数据啊还包括一些舆论都非常的亮眼 然后我们能看到从四季度 ...

这家优质国家队文化巨头今年经营低谷已过，困境反转在即，多部高关注度头部综艺+长剧+短剧将在 今年Q4季度及2025年开始兑现，且文化出海亮点频现。 表 1: 湖南卫视&芒果 TV2025 综艺片单 芒果超媒（300413）精要： ①公司作为优质国资文化巨头，有望摆脱今年的经营低谷，迎来困境反转，24Q4-2025年是优质内容 释放期； ②2024Q4综艺和剧集有亮服表现，2025年综艺储备数量超100部，长视频已有部分爆款内容跑出，还 包括超120部微剧微综等内容，芒果TV国际版APP累计下载2.29亿； ③当前广告和运营商业务压力释放充分，顺周期复苏叠加内容持续创新，预计25年有望迎来经营拐 点； ④申万宏源证券林起贤维持公司24-26年归母净利润预测为17.25/19.65/22.59亿元，对应24-26年PE为 31/28/24x ; ⑤风险提示：综艺剧集表现不及预期、广告恢复不及预期。 优质国家队文化巨头经营困境反转在即，多部高关注度头部综艺+长剧+短剧将在今年Q4季度及2025年 开始兑现，文化出海亮点频现 申万宏源证券林起贤、华创证券刘欣近期均跟踪国资传媒巨头芒果超媒，公司今年经营低谷已过，明年 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for Mango Excellent Media with a target price of 31.65 CNY per share [1][8] Core Views - Mango Excellent Media is a state-owned long-video platform with strong content reserves, particularly in variety shows, and is expected to see a performance inflection point soon [1] - The company's variety show production capabilities are well-established, while its drama segment is still catching up but shows potential for breakthroughs [1][6] - The company is actively expanding its international presence through the "Mango Overseas 2024 Action Plan" and the "Mango TV International App Doubling Plan" [1] Content Segment - Variety shows remain the company's core strength, with a proven track record of producing hit series such as "Mystery Variety," "Singing and Dancing Brothers and Sisters," and "Family Variety" [1][6] - The drama segment has seen increased investment since 2020, with notable improvements in viewership starting in 2023, and several hit dramas such as "Meet Yourself" and "You Are My Fireworks" have emerged [1][6] - The company has a rich pipeline of dramas for 2024 and 2025, including "Good Luck Family," "National Beauty," and "Five Blessings," which are expected to drive further growth [1][6] Monetization Segment - Membership revenue is expected to grow healthily, driven by both B2B and B2C channels, with ARPPU (Average Revenue Per Paying User) already showing significant improvement [1][6] - Advertising revenue is expected to recover in 2025, supported by cyclical recovery and continuous content innovation [1][6] - The operator business, which has been under pressure due to policy changes, is expected to return to healthy growth starting in 2025 [1][6] Financial Projections - The report forecasts net profit attributable to the parent company for 2024-2026 to be 1.722 billion CNY, 1.973 billion CNY, and 2.146 billion CNY, respectively, representing year-on-year growth rates of -52%, +15%, and +9% [1][8] - The company's revenue for 2024-2026 is projected to be 14.517 billion CNY, 16.206 billion CNY, and 17.724 billion CNY, with year-on-year growth rates of -0.8%, +11.6%, and +9.4%, respectively [2] International Expansion - Mango TV International App's overseas downloads have increased from 130 million in 2023 to 210 million in 2024, with a 5.3% increase in downloads from Europe and the Americas [1] Business Structure - The company's revenue is primarily driven by Mango TV (71% in H1 2024), followed by e-commerce (19%) and content production (9%) [1][20] - Mango TV's core business has the highest gross margin among the company's segments [1][20]

证 券 研 究 报 告 芒果超媒（300413）重大事项点评 推荐（维持） 2025 年招商会召开，剧综储备丰富，经营拐 点在即 事项： ❖ 11 月 12 日，2025 芒果生态扩圈大会在长沙召开，湖南卫视、芒果 TV、金鹰 卡通、小芒、山海、风芒构成的全新芒果六平台首度集结亮相。会上公司发布 2025 年片单，包括 100+剧集、100+综艺、120+微剧微综以及晚会、纪录片等 内容。 评论： ❖ 25 年剧综储备丰富，看好产品周期向上。湖南卫视、芒果 TV 全面升级内容 团队"赛道主理人"机制，打通内容与商业化之间的通路，通过"剧情式广告" "IP 衍生剧综""后链路"等融合创新产品赋能内容传播。1）综艺：披露数量 超 100 部，公司表示将保持 60%综 N 代+40%新综结构。一方面，经典综 N 代 继续推出，包括《歌手 2025》、《乘风 2025》、《披荆斩棘 5》等，且在内容模式 上积极寻求创新，例如姐姐将启动户外录制模式；另一方面，新综迭出，既包 括头部 IP 衍生综艺（e.g.:名侦探的假期），也包括全新 IP 新综（e.g.: 《登录 可爱岛》、《决逗喜乐城》）等，看好公司综艺优势保持。 ...

上 市 公 司 传媒 证 券 研 究 报 告 2024 年 11 月 13 日 芒果超媒 (300413) —— 2025 片单丰富，经营拐点在即，优质国资文化巨头 全球化 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 11 月 13 日 | | 收盘价（元） | 29.02 | | 一年内最高/最低（元） | 31.56/18.07 | | 市净率 | 2.4 | | 息率（分红/股价） | 0.62 | | 流通 A 股市值（百万元） | 29,650 | | 上证指数/深证成指 | 3,439.28/11,359.29 | | | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 12.06 | | | | | 资产负债率 % | 30.69 ...

公 司 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒 ＃相关报告 relatedReport＃ ＃分析师： emailAuthor＃ | --- | --- | --- | |----------------------------|--------------------------------|-------| | ＃市场数据 marketData ＃ | | | | 日期 | 2024-11-07 | | | 收盘价（元） | 27.98 | | | 总股本（百万股） | 1870.72 | | | 流通股本（百万股） | 1021.70 | | | 净资产（百万元） | 22568.91 | | | 总资产（百万元） | 32623.28 | | | 每股净资产（元） | 12.06 | | | 来源： WIND | ，兴业证券经济与金融研究院整理 | | | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|-------|--------|---------------- ...

芒果超媒（300413.SZ） 优于大市 24 年 3 季报点评：所得税影响短期业绩表现，会员业务量质双升 营收及利润下滑，内容投入持续加大。1）24 年前 3 季度公司实现营业收入 102.78 亿元、归母净利润 14.44 亿元，同比分别下滑 0.85%、-18.96%，对 应全面摊薄 EPS 0.77 元；2）Q3 单季度公司实现营收 33.18 亿元、归母净利 润 3.80 亿元，同比分别下滑 7.14%、27.41%；营收及业绩下滑主要在于一方 面运营商业务受电视行业治理影响下滑，另一方面所得税免税政策到期（前 三季度所得税费用为 2.77 亿元，上年同期为-174 万元）；3）前三季度公司 经营活动产生的净现金流为-3.25 亿元（上年同期为 10.91 亿元），主要系 加大头部内容储备投入，导致经营性现金流净额出现下降波动。 会员业务表现良好，关注广告业务向山上修复可能。1）芒果 TV 有效会员数 超过 7000 万、稳居国内长视频行业前列；营收表现上，上半年会员业务收 入 24.86 亿元、同比增长 27%，得益于优质内容和会员权益体系：以《歌手 2024》《乘风 2024》为代表的爆款综艺和 ...

量 会员数持续增长，期待短剧等业务贡献增 ——芒果超媒（300413.SZ）点评 核心观点 ⚫ 24Q3 公司营业收入 33.17 亿(yoy-1.5%，qoq-8.73%)，公司前三季度营业收入、 营业利润保持平稳，公司核心主业延续稳健发展态势。Q3 毛利率 29.8%（yoy7.3pp，qoq+0.7pp），Q3 归母净利润 3.79 亿元（yoy-27.41%，qoq-35.76%）， 受企业所得税政策调整影响，公司所得税费用较去年同期增加 2.8 亿。 ⚫ 24H1 新媒体运营收入 49.6 亿（yoy-3.6%），毛利率为 36.1%（yoy-6.6pp）。其 中 24H1 会员收入为 24.86 亿元（yoy+27%），2024 年 10 月 11 日，在首届中国 广播电视精品创作大会上芒果 TV 披露了有效会员规模已超 7000 万。 QM 数据显 示，芒果 TV 月度（8 月）活跃用户数已达 2.68 亿，稳居长视频行业前三。剧集方 面，2024 年 Q3 剧集对会员创收的贡献度也在提升，云合数据显示，芒果 TV 会员 内容有效播放占比上涨至 79%，同比提升 16%，位居长视频平台之首，《你 ...

芒果超媒（300413. SZ） 24年3季报点评:所得税影响短期业绩表现,会员业务量质双升 核心观点 营收及利润下滑,内容投入持续加大。1)24年前3季度公司实现营业收入 102. 78 亿元、归母净利润 14. 44 亿元，同比分别下滑 0. 85%、−18. 96%，对 应全面摊薄 EPS 0.77元;2)Q3 单季度公司实现营收 33.18 亿元、归母净利 润 3.80 亿元,同比分别下滑 7.14%、27.41%;营收及业绩下滑主要在于一方 面运营商业务受电视行业治理影响下滑,另一方面所得税免税政策到期(前 三季度所得税费用为 2. 77 亿元，上年同期为-174 万元）; 3）前三季度公司 经营活动产生的净现金流为-3. 25 亿元(上年同期为 10. 91 亿元),主要系 加大头部内容储备投入，导致经营性现金流净额出现下降波动。 会员业务表现良好,关注广告业务向山上修复可能。1）芒果 TV 有效会员数 超过 7000 万、稳居国内长视频行业前列; 营收表现上，上半年会员业务收 入 24. 86 亿元、同比增长 27%，得益于优质内容和会员权益体系：以《歌手 2024》《乘风 2024》为代表的爆 ...

证 券 研 究 报 告 芒果超媒（300413）2024 年三季报点评 推荐（维持） 短期基本面触底，剧综储备丰富，出海进行中，静 待拐点到来 事项： ❖ 公司 24Q3 实现收入 33.2 亿（YOY-7%）；实现归母净利润 3.8 亿（YOY-27%）， 扣非归母净利润 3.1 亿（YOY-29%）。剔除所得税影响后预计归母净利润 YOY10%，扣非归母净利润 YOY-9.8%。 评论： ❖ 收入端：预计会员业务保持增长，广告略有压力，运营商业务高基数下继续承 压。我们预计 24Q3 会员收入保持健康增长，量价皆稳步提升，据中国证券报， 根据公开报道显示此前有效会员规模已超 7000 万；受弱宏观+产品排期影响 预计广告收入同比去年小幅下降；运营商业务预计受政策影响+去年高基数短 期继续承压。 ❖ 利润端：预计受营收结构调整，利润率有所下滑。24Q3 毛利率 29.8%，YOY7.65pct，推测主要系毛利率运营商业务占比下滑+内容成本有所提高；费率继 续优化，销售费用率 13.8%同比-5.83pct，管理和研发费用率分别为 1.78%和 1.15%，分别同比-2.46pct/-0.69pct。综合来看 ...