腾讯音乐：订阅业务增长稳健，SVIP会员达1000万

证券研究报告 | 2024年11月15日 腾讯音乐（TME.N） 优于大市 订阅业务增长稳健，SVIP 会员达 1000 万 收入同比上涨 6.8%，在线音乐业务增长强劲。24Q3，公司实现总收入 70.2 亿元，同比+6.8%，环比-2.0%，在线音乐收入占比达 78%。毛利率同比上 升 7.0pct，经调整利润率同比上升 4.8pct。2024Q3，公司毛利率 42.6%， 同比+7.0pct,环比+0.6pct。中期毛利率还在上升趋势，版权成本端还 有优化空间、以及 svip 长期运营会提升毛利率。费率方面，管理费率 还有优化空间。在成本端和费用端持续优化下，24Q3 公司经调整净利润 19.4 亿元，同比+29.1%。经调整利润率 27.7%，同比+4.8pct，环比+0pct。 24Q3 订阅用户环比净增 200 万。在线音乐业务：24Q3，在线音乐收入 54.8 亿元，同比+20.4%。其中：1）订阅业务收入同比增长 20%。在线音乐移 动 MAU 为 5.76 亿，同比-3.0%。在线音乐付费用户为 1.19 亿人，同比 +16%；订阅用户环比净增 200 万，付费率达 20.7%，同比+3.4 ...