猫眼娱乐：在线票务&娱乐内容龙头，电影主业拐点在即，现场演出贡献新增长

证 券 研 究 报 告 猫眼娱乐（01896.HK）深度研究报告 推荐（首次） 在线票务&娱乐内容龙头，电影主业拐点在 即，现场演出贡献新增长 ❖ 猫眼娱乐：在线娱乐票务龙头。公司是国内领先的"科技+全文娱"服务提供 商，大股东包括光线、腾讯、美团。目前业务主要包括在线娱乐票务服务、娱 乐内容服务、广告服务及其他三部分。其中 1）在线娱乐票务（24H1 营收占 比48%）：基石业务，主要包括电影（占大头）及现场娱乐演出相关票务服务； 2）娱乐内容服务（24H1 占比47%）：基于自身票务系统大数据优势涉足电影 上游出品与发行环节，近几年成长迅速，已成为国内领先的电影主控发行方； 3）广告服务及其他（24H1 占比~5%）：目前体量较小，基于自身丰富的宣传/ 服务产品以及多样的合作平台，为电影提供宣发、内容营销等增值服务。 ❖ 电影大盘：24 年受供给周期影响承压，25 年低基数下增长确定性较强，长期 看好政策支持下行业工业化程度提升。1）复盘 24 年：受供给周期影响承压， 但市场已有充分预期。截至 10 月 30 日，24 年电影大盘实现票房（含服务费） 383.5 亿元（YOY-22%），核心为供给周 ...