上海医药首次覆盖报告：工商业一体化龙头，创新改革焕发生机

工商业一体化龙头，创新改革焕发生机 ——上海医药首次覆盖报告 核心观点 ⚫ 上海医药：医药工商业一体化龙头。公司是沪港两地上市的大型医药公司，经过二 十余年的发展，医药商业与医药工业板块均处于国内领先地位。从股权结构来看， 公司为国资委控股公司，实控人为上实集团，同时云南白药作为战略投资者深度参 与公司的治理与运营，释放国企改革红利。从经营业绩来看，营收保持稳健增长， 2018-2023 年营收复合增长率为 10.35%，2024H1 实现营收 1394 亿元（+5.1%）。 2023 年利润受一次性特殊损益影响同比下滑，2024H1 实现归母净利润 29.4 亿元 （+12.7%），已恢复快速增长趋势。 ⚫ 医药商业：分销稳中有升，打造多元新兴业务。商业板块可分为分销和零售，其中 分销是公司营收主要来源，营收占比约 90%，常年高居全国第二。在此基础上，公 司通过南北板块整合，进一步拓展医药商业流通网络，市占率有望继续提升。同 时，商业板块积极打造多元新兴业务，增强产业链竞争力： 1）全力打造合约销售 （CSO）领先品牌。23 年末，公司与赛诺菲达成超 50 亿的合约销售战略合作，开 启商业营销服务新时代； ...