中国神华：投资价值分析报告：一体化布局的能源巨头，高比例分红的“现金奶牛”

2024 年 11 月 20 日 公司研究 一体化布局的能源巨头，高比例分红的"现金奶牛" ——中国神华（601088.SH）投资价值分析报告 要点 煤炭上下游全产业链布局的能源巨头，煤炭业务竞争优势突出。（ 1）公司实控 人为国务院国资委，具有国资央企背景，是国内市值最大的上市煤企，截至 2023 年末，国家能源集团持股比例为 69.52%；（2）公司 2023 年煤炭产量 3.25 亿 吨、位于上市煤企第一；（3）公司 2023 年自产煤吨煤成本 179 元/吨，位于上 市煤企最低水平；（4）公司深耕煤炭上下游产业链，2023 年煤炭、电力、运输、 煤化工业务占营收比例分别为 64%、22%、13%、1%，占利润比例分别为 72%、 12%、16%、1%。 公司长协煤占比高，煤价下行对公司盈利影响有限。（1）公司 2023 年年度长 协煤销量占自产煤总销量的 79.5%；（2）根据港口长协指数定价公式，现货价 格对长协价格的影响权重在 5%-14%，现货价格下降 100 元/吨，长协价仅下降 5-14 元/吨；（3）实际情况来看，公司 2023 年长协销售价格为 500 元/吨，同 比下降 15 元/吨， ...