Group 1 - The current Hong Kong stock market is in a phase of oscillation and correction, with the Hang Seng Technology Index dropping from a peak of around 6000 points in mid-January to 5346.2 points by February 6, marking a weekly decline of 6.51%, the largest in recent weeks [1] - The adjustment within the sector shows significant differentiation, with semiconductor and internet leaders experiencing larger declines, while new energy vehicles and home appliances showed relative resilience, indicating that funds are concentrating on quality core assets rather than exiting the market entirely [1][2] - The report emphasizes that the current market conditions represent a "golden layout window" for investors, characterized by oversold valuations, counter-cyclical capital inflows, and improving fundamentals [1][10] Group 2 - Southbound capital has shown a "buy the dip" behavior, with a net inflow of 560.7 billion HKD in the week of February 6, the highest weekly net inflow in three months, indicating strong confidence from domestic investors in the Hong Kong technology sector [2] - The concentration of capital flows has increased, with technology ETFs becoming key tools for domestic investors, reflecting a shift from traditional high-dividend sectors to technology growth sectors [2][3] - The report notes that the Hang Seng Technology Index's PE (TTM) is at 22.1 times, significantly below its historical average of 32.1 times and the global comparable technology indices, highlighting a valuation discount of over 35% [4] Group 3 - The report identifies four solid support dimensions for the Hang Seng Technology Index: technical, valuation, capital, and fundamental aspects, which collectively create a "margin of safety" for the sector [3] - The technical indicators show that the index is severely oversold, with a strong support level around 5400 points, which has not been effectively breached despite recent declines [3][4] - The fundamental outlook is bolstered by the sector's deep integration with the AI wave, with over 70% of the index's components related to AI, indicating strong growth potential as the industry transitions from R&D to commercialization [6][7] Group 4 - The report attributes the recent decline in the Hang Seng Technology Index to short-term emotional disturbances rather than a reversal of fundamental trends, driven by external tightening expectations, internal profit-taking, and unfounded rumors [7][8] - It emphasizes that the current market downturn is a valuable opportunity for investors to acquire quality assets, as the emotional "panic low" often represents a "golden buying point" [9][10] - The report suggests a strategy of "buying in batches and holding long-term," focusing on core stocks that are rapidly commercializing AI applications and have stable cash flows [9][10]

2026 年 2 月 10 日 总量研究 "安全"的溢价：地缘政治如何重塑全球利率曲线？ 核心观点：地缘政治正通过"安全"溢价深刻重塑全球利率曲线，超长端利率的 上行本质是财政扩张服务于国家安全的结构性变化，而非简单的周期性波动。高 通胀下推行的财政扩张，大幅削弱了传统意义上债券的避险属性。在美国中期选 举之前，特朗普带来的宏观叙事仍将主导资产价格波动，人民币计价资产已经显 现出"避风港"属性。 主要经济体超长端利率共振上行。全球超长端利率的同步攀升，并非简单的经济 周期驱动，而是地缘政治裂变下的结构性转向。特朗普就职后的"百日新政"引 发了市场对财政赤字无序扩张与关税冲突的担忧，驱动市场为远期通胀与主权信 用风险重定价。 期限溢价为"安全"进行定价。期限溢价正经历一场范式革命：国家安全、供应 链重塑与科技竞争等无限需求，取代了主权信用成为超长债定价的新锚点。美债 "武器化"事件暴露了储备资产"安全化"的浪潮，而竞争性财政扩张、再工业 化与资源囤积三大结构性因素，彻底颠覆了供需自发调节机制。 关注叙事被颠覆的可能。当前利率曲线的陡峭化，起始于 2025 年 1 月 20 日特 朗普就职这一政治事项，但政治动能 ...

2026 年 2 月 10 日 行业研究 【环保】特斯拉加码光伏扩产，中国光伏设备与辅材龙头企业有望受益——碳中和领 域动态追踪（一百七十二）(买入) 特斯拉计划在 2028 年底前在美国本土实现从原材料端起的 100GW 一体化光伏制造。 美国光伏产能的扩张离不开中国的设备和技术，光伏组件的生产制造亦离不开中国的 辅材供应链。建议关注双良节能、晶盛机电、连城数控、拉普拉斯、捷佳伟创、奥特 维、ST 京机、福斯特、聚和材料、帝科股份、永臻股份等。 【房地产】【光大地产】核心城市楼市成交高频跟踪 20260209(增持) 截至 2026 年 2 月 8 日(由于基数变动，年初同比数据波动性较大为正常情况)， 20 城新房：累计成交 5.6 万套(-13.7%)；北京 3013 套(+2%)、上海 8996 套(+16%)、深 圳 1858 套(-55%)；10 城二手房：累计成交 10.6 万套(+33.2%)；北京 1.8 万套(+37%)、 上海 2.9 万套(+45%)、深圳 6532 套(+27%)。 公司研究 【社服】川渝风味面馆龙头，加速全国布局——遇见小面（2408.HK）投资价值分析 报告(增持 ...

2026 年 2 月 9 日 有色金属 铼粉价格连续 2 个月上涨 ——金属新材料高频数据周报（20260202-20260208） 要点 军工新材料：电解钴价格下跌。（1）本周电解钴价格 42.00 万元/吨，环比 -5.2%。本周电解钴和钴粉价格比值 0.73 ，环比-5.2%；电解钴和硫酸钴价格 比值为 4.28 ，环比-5.2%。（2）碳纤维本周价格 83.8 元/千克，环比+0%。 毛利-9.19 元/千克。 新能源车新材料：氢氧化锂价格下跌。（1）本周碳酸锂和氢氧化锂价格分别 为 13.44 、13.25 万元/吨，环比-16.2%、-16.1%。（2）本周硫酸钴价格 9.53 万元/吨，环比+0%。（3）本周磷酸铁锂、523 型正极材料价格分别为 5.24 、18.00 万元/吨，环比+0%、-3.5%。（4）本周氧化镨钕价格 757.72 元/公斤，环比+1.2%。 光伏新材料：多晶硅价格下跌。（1）本周光伏级多晶硅价格 6.19 美元/千 克，环比 -6.5%。（2）本周 EVA 价格 9,650 元/吨，环比+0%，处于 2013 年 来较低位置。（3）本周 3.2mm 光伏玻璃镀膜价格 ...

2026 年 2 月 9 日 行业研究 事件：据光伏见闻消息，特斯拉正评估美国多地新建太阳能电池制造项目，纽约 的布法罗工厂将率先扩产至 10GW；此外特斯拉已在全球范围内启动光伏全产业 链招聘，并计划在 2028 年底前在美国本土实现从原材料端起的 100GW 一体化 光伏制造。 美国光伏产能的扩张离不开中国的设备和技术。 中国光伏主产业链各环节产能在"十四五"期间呈现大幅扩张态势，硅料/硅片/ 电池/组件产能在全球的占比已经从 2021 年的 80.5%/98.1%/85.1%/77.2%提 升至 2025 年的 96.0%/96.2%/91.3%/80.1%；国产光伏设备在这一扩张进程中 扮演着不可或缺的关键角色，其稳定运行、高效量产的表现，充分印证了自身的 技术实力、工业化适配能力以及大规模扩张的可靠性。在美国意图重塑本土光伏 供应链的背景下，受限于自身设备研发制造能力的不足，短期恐无法脱离中国光 伏设备企业的技术与产品支撑。 美国光伏组件的生产制造亦离不开中国的辅材供应链。 在硅料价格从 2023 年的高点逐步回归理性、叠加电池组件技术持续迭代的背景 下，辅材环节的成本占比和技术重要性正逐步提升。根 ...

2026 年 2 月 9 日 公司研究 川渝风味面馆龙头，加速全国布局 要点 中国川渝风味面馆第一，直营 /特许经营并行。遇见小面采用直营+特许经营模式， 是中国川渝风味面馆领先者。2014 年创立，2024 年成为中国第一大川渝风味面 馆，2025 年于港股上市。创始团队控股，管理团队经验丰富。近年通过降价扩 量，收入持续增长且扭亏为盈，原材料成本控制成效突出，虽面临门店扩张带来 的单店效率波动及高负债、高租金压力，但凭借成熟团队与规模优势，未来有望 通过优化运营进一步释放盈利潜力。 川渝风味面馆受欢迎程度高，行业洗盘后重启扩张。中式面馆行业规模稳步扩张， 川渝风味受欢迎度持续上升，连锁化趋势明显，下沉市场成增量主战场。行业竞 争高度分散，2024 年中国中式面馆前五大企业市占率仅 2.9%，遇见小面为行业 第四、川渝风味第一且增长最快。各品牌差异化竞争，此前行业历经洗牌，如今 重启扩张，品牌多通过开放加盟、降价等策略破局，行业发展前景可期。 多元化经营、数智化、资本共助发展。遇见小面以"多元化经营、数智化赋能、 资本助力"协同驱动发展。多元化上，通过全人群（覆盖各年龄段，辣与不辣兼 顾，30-40 个 S ...

2026 年 2 月 9 日 要点 行业研究 有色金属价格普跌，但金、钨、钼、钒价格环比上涨 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格 环比分别+0.00%、+0.28%，钛白粉毛利润为-1880 元/吨，平板玻璃本周开 工率 73.89%。 ——金属周期品高频数据周报（2026.2.2-2026.2.8） 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品价 格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.53%、-4.34%、-6.21%，对应的毛利环 比变化扭亏为盈、亏损环比+10.37%、-17.83%；（2）本周全国半钢胎开工 率为 72.76%，环比-2.08 个百分点。 流动性：1 月 BCI 中小企业融资环境指数环比+6.62%至 50.27。（1）BCI 中 小企业融资环境指数 2026 年 1 月值为 50.27，环比上月+6.62%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 12 月为-4.7 个百分点，环比-1.6 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4967 美元/盎司。 基建和地产链条：热卷周度库存 ...

2026 年 2 月 9 日 基金产品发行情况：本周国内市场新成立基金 40 只，合计发行份额为 308.59 亿份。其中 FOF 基金 9 只、股票型基金 16 只、债券型基金 7 只、混 合型基金 8 只。全市场新发行基金 33 只，从类型来看，股票型基金 14 只、 混合型基金 7 只、FOF 基金 6 只、债券型基金 6 只。 基金产品表现跟踪：长期行业主题基金指数表现来看，本周消费、新能源主 题基金净值上涨，其余主题基金表现不佳，TMT 主题基金净值显著回撤。截 至 2026 年 2 月 6 日，消费、新能源、金融地产、医药、国防军工、行业轮 动、行业均衡、周期、TMT 主题基金本周净值涨跌幅分别为 0.94%、 0.38%、-0.03%、-0.61%、-1.37%、-2.23%、-2.56%、-4.60%、-5.74%。 ETF 市场跟踪：本周股票型 ETF 资金止盈节奏减缓，中小盘、大盘主题 ETF 合计流出 243 亿元，港股 ETF 资金净流入超百亿元，行业主题产品方面，被 动资金明显减仓周期主题 ETF、加仓 TMT 主题 ETF。 股票型 ETF 本周收益中位数为-1.75%，资金净流出 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for key companies in the pharmaceutical sector, including Innovent Biologics, Efang Biologics, Tianshili, WuXi AppTec, and Mindray Medical [4][28]. Core Insights - The policy-driven upgrade of traditional Chinese medicine (TCM) industry is expected to enhance industry concentration in the medium to long term, benefiting companies with strong quality control and innovative capabilities [2][24]. - The implementation plan for high-quality development of the TCM industry aims to establish a collaborative development system by 2030, focusing on raw material supply, innovation, production quality control, and internationalization [2][23]. - The investment strategy emphasizes the importance of clinical value in the pharmaceutical sector, recommending a focus on innovative drugs and high-end medical devices [3][26]. Summary by Sections Market Review - The A-share pharmaceutical index rose by 0.14%, outperforming the CSI 300 index by 1.47 percentage points [1][16]. - The Hong Kong Hang Seng Medical Health Index fell by 1.41%, but still outperformed the Hang Seng Index by 1.65 percentage points [1][16]. Policy Insights - The Ministry of Industry and Information Technology and other departments issued a plan to enhance the TCM industry, which includes fostering leading enterprises and establishing high-standard raw material production bases [2][24]. - The plan emphasizes digitalization and sustainability, aiming to raise compliance standards and accelerate the exit of smaller companies from the market [2][25]. Company Updates - Recent clinical progress includes the NDA submission for HRS-9531 by Heng Rui Medicine and the initiation of clinical trials for various drugs by other companies [1][31][32]. - Key companies such as Yunnan Baiyao, Baiyunshan, and Taiji Group are highlighted for their strong positions in raw material supply [2][25]. Financial Forecasts - The report provides earnings per share (EPS) forecasts for key companies, with Innovent Biologics projected to have an EPS of 0.49 in 2025 and WuXi AppTec expected to reach an EPS of 5.07 in the same year [4][28]. - The pharmaceutical manufacturing industry reported a revenue decline of 1.2% year-on-year for 2025, with total revenue reaching 2,487 billion yuan [51].

2026 年 2 月 9 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【策略】持股过节，关注成长——2026 年 2 月五维行业比较观点 2 月行业配置观点：关注成长板块。结合我们对于 2 月主观因素的判断，五维行业比 较框架视角下，预计市场风格或主要偏向成长，高估值板块相对更值得关注。从打分 的情况来看，电子、电力设备、机械设备、有色金属、通信、计算机等行业得分较高， 未来或值得投资者重点关注。 【策略】坚守布局，持股过节——策略周专题（2026 年 2 月第 1 期） 我们认为，本轮春季行情仍然值得期待，后续市场无论是在政策方面，还是在基本面 层面，未来几个月或仍有利好消息。不过市场表现未必会一帆风顺，春节之前，市场 可能会进入短暂的震荡修正阶段。不过，我们仍然建议投资者持股过节，在春节之后， 市场交易热度会再度回升，结合假期高频数据以及产业热点消息，之后市场可能会迎 来新一轮的上涨行情。 【债券】2019-2025 年"固收+"基金简要观察——"固收+"基金研究系列之一 比较符合"固收+"基金的有一级债基、二级债基、偏债混合型基金和可转债基金。 发行方面，2024 和 2025 年这两年二级债基是发行 ...