2025 年 5 月 23 日 行业研究 向北美地区出口受到关税的不利影响，割草机、工程机械整体数据亮眼 ——机械行业海关总署出口月报（十一） 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 jimeng@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30% -10% 10% 30% 50% 24/05 24/08 24/11 25/02 25/05 机械行业 沪深300 资料来源：Wind 要点 消费品： 产品特性：消费品中电动工具、手动工具、割草机以欧美高端消费为主。 根据光大证券研究所宏观组，2 ...

公司研究 2025 年 5 月 23 日 风险提示：IP 业务进展不及预期，演出市场景气度下降，行业竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | FY2024 | FY2025 | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 5,036 | 6,702 | 7,461 | 8,425 | 9,118 | | 营业收入增长率 | 43.9% | 33.1% | 11.3% | 12.9% | 8.2% | | 归母净利润（百万元） | 285 | 364 | 882 | 1,111 | 1,343 | | 归母净利润增长率 | NA | 27.7% | 142.6% | 26.0% | 20.9% | | EPS（元） | 0.01 | 0.01 | 0.03 | 0.04 | 0.04 | | PE | 68 | 54 | 22 | 18 | 15 | 资料来源：公司公告，光大证券研究所预测；注：股价时间为 2025-5-22，汇率为 1 港币=0.9186 人民币。注：阿里影业 财 ...

2025 年 5 月 23 日 公司研究 聚焦大麦+IP 衍生品，阿里鱼增速亮眼 ——阿里影业（1060.HK）FY25 业绩点评 要点 事件：公司 FY25 实现营收 67.02 亿元人民币（yoy+33%），实现毛利润 24.78 亿元（yoy+23%），对应毛利率 37.0%，同比下降 3.1pct；实现经调整 EBITA 为 8.09 亿元，同比增长 61%；实现归母净利润 3.64 亿元，同比增长 28%。 FY25 大麦增长保持稳健，IP 衍生品业务收入超市场预期：1）电影科技与投资 制作宣发平台收入 27.1 亿元（yoy-9.6%），主要原因系投资部分电影票房不及 预期。a）电影票务方面，淘票票会员体系打通电影与演出消费，用户黏性高， 降幅低于行业；云智保持国内出票领先，并拓展中国香港及东南亚市场。b）电 影投资制作及宣发方面，重点储备影片数量约 40 部，其中投资待映项目数量约 20 部，自主研发与合制项目数量约 20 部。c）科技业务方面，公司加大 AI、数 字人及虚拟拍摄投入，已建成 4 个虚拟影棚，应用于多部影视项目降低成本；推 出 5 个新数字人；灯塔 AI 接入大模型，提升宣发及票 ...

2025 年 5 月 23 日 行业研究 "增储上产"叠加新能源转型加速，持续看好"三桶油"及油服板块 ——石化化工交运行业日报第 68 期（20250522） 要点 "增储上产"持续推进，"三桶油"油气产量有望稳步上行。2025Q1， "三桶油"油气产量保持增长，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产 量分别同比+0.7%、+1.7%、+4.8%。目前俄乌、巴以、美伊等地缘政治事 件仍存不确定性，我国能源安全受到较多外部挑战。"三桶油"响应国家 "增储上产"号召，中国石油、中国石化、中国海油 2025 年上游资本开支 计划分别为 2100、767、1300 亿元，油气当量产量预计分别增长 1.6%、 1.3%、5.9%，在地缘政治不确定性仍存的背景下，"三桶油"油气产量有 望持续上行，在提升企业自身抵御油价波动能力的同时保障国家能源安全， 我们持续看好"三桶油"及下属油服企业。 "三桶油"大力推进新能源产业发展，向综合能源供应商转型。"三桶油" 扎实推进绿色低碳转型，积极布局新兴产业。（1）中国石油始终把天然气 业务作为战略性、成长性和价值性工程大力发展，2024 年天然气产量占比超 过油气总量的 50%； ...

2025 年 5 月 23 日 行业研究 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com "增储上产"叠加新能源转型加速，持续看好"三桶油"及油服板块 ——石化化工交运行业日报第 68 期（20250522） 要点 "增储上产"持续推进，"三桶油"油气产量有望稳步上行。2025Q1， "三桶油"油气产量保持增长，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产 量分别同比+0.7%、+1.7%、+4.8%。目前俄乌、巴以、美伊等地缘政治事 件仍存不确定性，我国能源安全受到较多外部挑战。"三桶油"响应国家 "增储上产"号召，中国石油、中国石化、中国海油 2025 年上游资本开支 计划分别为 2100、767、1300 亿元，油气当量产量预计分别增长 1.6%、 1.3%、5.9%，在地缘政治不确定性仍存的背景下，"三桶油"油气产量有 望持续上行，在提升企业自身抵御油价波动能力的同时保障国家能源安全， 我们持续看好"三桶油"及下属油服企业。 "三桶油"大力推进新能源产业发展，向综合能源供应商转型。"三桶油" 扎实推进绿色低碳转型，积极布局新兴产业。（1 ...

2025 年 5 月 22 日 公司研究 以消费者为中心，追求量利齐升 ——青岛啤酒（600600.SH）跟踪报告 要点 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 33,937 | 32,138 | 33,608 | 34,789 | 35,810 | | 营业收入增长率 | 5.49% | -5.30% | 4.57% | 3.51% | 2.94% | | 归母净利润（百万元） | 4,268 | 4,345 | 4,846 | 5,171 | 5,442 | | 归母净利润增长率 | 15.02% | 1.81% | 11.53% | 6.70% | 5.25% | | EPS（元） | 3.13 | 3.19 | 3.55 | 3.79 | 3.99 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 15.55% | 14.95% | 15.54% | 15.52% | 15.33% | | P/E | 23 | 23 | 20 | 1 ...

2025 年 5 月 23 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 | | A 股市场 | | | --- | --- | --- | | | 收盘 | 涨跌% | | 上证综指 | 3380.19 | -0.22 | | 沪深 300 | 3913.87 | -0.06 | | 深证成指 | 10219.62 | -0.72 | | 中小板指 | 6403.36 | -0.56 | | 创业板指 | 2045.57 | -0.96 | 行业研究 【高端制造】工程机械上市公司业绩稳健增长，行业维持复苏趋势——工程机械行业 2025 年 4 月月报(买入) 近期工程机械行业销量维持增长趋势，行业短期具备良好催化剂；两会政策对工程机 械行业支持力度较大，行业中期需求持续复苏有保障；同时随着工程机械行业国际化、 电动化进程不断推进，工程机械龙头企业有望量利齐升。我们看好行业后续长期表现， 推荐三一重工、中联重科（A/H）、徐工机械、柳工、山推股份等主机厂商，以及恒 立液压等零部件厂商。 【食饮】零食量贩龙头企业， 高效周转重塑零售业态——湖南鸣鸣很忙招股说明书 解读(买入) 鸣鸣很忙在上游端通过减少供应链中间环节和规模 ...

2025 年 5 月 22 日 公司研究 以消费者为中心，追求量利齐升 ——青岛啤酒（600600.SH）跟踪报告 要点 事件：公司近期召开股东大会以及分析师和投资者交流会，会上以董事长姜宗祥 为代表的新管理班子首次公开亮相，对公司战略进行了详细介绍。 新管理层战略基调。新管理层公布的公司发展战略整体延续了上一任的核心战 略，边际变化在于强化消费者中心理念与销量增长导向。对于未来的发展战略， 具体措施包括：1）围绕"啤酒+生物+健康"等战略性领域超前布局。2）持续 深耕国内国际市场。3）坚定实施"1+1+1+2+N"产品组合发展战略。4）强化 品牌传播，提升消费体验。5）以"五新"（新产品、新渠道、新场景、新人群、 新需求）为支撑，培育业务新增长点。6）加快数字化转型。7）做厚主业，拓 展新业务。 更重视消费者需求——"五新"助力目标实现。整体来看，啤酒行业呈现出"总 量趋稳、结构升级"的特征。根据欧睿数据，2024 年中国人均啤酒消费量为 30.5 升，与全球主要消费国相比仍存在差距，消费量仍有较大提升空间。结构方面， 中档以上啤酒的销量持续增长，尽管增速有所放缓，但整体市场正在回暖。消费 者日益追求品质与 ...

——湖南鸣鸣很忙招股说明书解读 要点 零食量贩业态的龙头企业。鸣鸣很忙在上游端通过减少供应链中间环节和规模采 购等方式提供高质价比产品，在下游端通过加盟模式实现业务规模的快速扩张。 公司旗下共"零食很忙"和"赵一鸣"两个品牌，集团于 2017 年在长沙开设首 家零食很忙门店，23 年实现零食很忙和赵一鸣的合并。22/23 年零食很忙和赵 一鸣相继突破 1000 家门店，24 年鸣鸣很忙集团突破 1 万家门店。截至 24 年末， 鸣鸣很忙集团共有 14394 家门店，覆盖 28 个省份及所有线级城市，GMV 达 555 亿元。公司仍处于持续拓张期，24 年平均每天新开店超 20 家。 加盟模式拓展门店，主要覆盖下沉市场。零食量贩业态基本为标准化产品，后端 操作环节少，适于加盟业态发展。公司在装修、陈列、运营及服务方面形成系列 标准化流程，提高门店经营的可复制性。截至 2024 年末，鸣鸣很忙的加盟商数 量达 7241 家，年内新增 3950 家，退出数量仅 86 家，加盟商平均带店率近 2 家。 2025 年 5 月 22 日 从门店结构来看，公司深度覆盖下沉市场，门店网络覆盖全国 1224 个县，县城 覆盖率 ...

2025 年 5 月 22 日 行业研究 工程机械上市公司业绩稳健增长，行业维持复苏趋势 ——工程机械行业 2025 年 4 月月报 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 jimeng@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30% -10% 10% 30% 50% 24/05 24/08 24/11 25/02 25/05 机械行业 沪深300 资料来源：Wind 要点 2024 年及 2025Q1 工程机械行业营收稳健增长，利润增速高于营收增速 为分析工程机械行业整体 2024 年 ...