要点 本周小结： 2026 年供需偏紧仍支持铜价上行。截至 2026 年 1 月 23 日，SHFE 铜收盘价 101340 元/吨，环比 1 月 16 日+0.57%；截至 2026 年 1 月 23 日，LME 铜收盘价 13129 美元/吨，环比 1 月 16 日+2.54%。（1）宏观：市场对美联储 2026 年 1 月不降息已经基本定价。（2）供需：TC 现货价续创新低，显示铜精 矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回升，但国内社会库存继续增长， 铜价大涨对需求有压制；但展望 2026 年，供需依然偏紧，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比+2.9%，LME 铜库存环比+16.9%。（1）港口铜精矿库存： 截至 2026 年 1 月 23 日，国内主流港口铜精矿库存 71.9 万吨，环比上周+4.1%。 （2）全球电解铜库存：截至 2026 年 1 月 23 日，全球三大交易所库存合计 96.0 万吨，环比 1 月 16 日+6.2%。截至 1 月 22 日，LME 铜全球库存 17.2 万吨，环 比+16.9%；SMM 铜社会库存 33.0 万吨，环比 1 月 16 日+2.9%。截至 ...

2026 年 1 月 25 日 公司研究 贷款增速稳中有进，五年规划圆满收官 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001 dongwx@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 72.49 | | 总市值(亿元)： | 1,107.65 | | 一年最低/最高(元)： | 13.04/17.14 | | 近 3 月换手率： | 64.99% | 股价相对走势 资料来源：Wind ——杭州银行（600926.SH）2025 年业绩快报点评 买入（维持） 当前价：15.28 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -1.74 | -4.83 | -14.23 | | 绝对 | -0.26 | -3.93 | 9.40 | | 资料来源：Wind | | | | 要点 事件： 1 月 23 日，杭州 ...

2026 年 1 月 25 日 联合研究 光研集萃（2026 年 1 月第 3 期） ——光大周度观点一览 要点 策略周度观点 保持稳健，持股过节。本周市场继续小幅震荡上行，同时前期上涨行业出现了一 定程度的分化，市场交易热度也出现了一定程度的降温。参考之前的市场行情， 我们认为春节前市场将会保持震荡，难以保持稳定的趋势，这主要与春节之前投 资者交易热度有所下行，以及微观流动性短期趋紧有关。从历史情况来看，春节 前 20 个交易日，主要指数上涨概率不足 50%。预计春节之后市场将会迎来新一 轮上行动力，春节后 20 个交易日主要指数上行概率与平均涨幅均较高。因此建 议投资者近期以稳为主，但仍应持股过节。结构层面上，成长风格与小盘风格通 常在春季行情中明显占优，成长领域仍然将是中期主线，建议关注基本面更加扎 实的半导体产业链、AI 硬件、新能源等方向。 本周重点行业 【电新】1）光伏：行情跟随商业航天消息面催化，马斯克表示 SpaceX 与 Tesla 将在 3 年内在美国建设 100GW 光伏产能，并且未来将发射太阳能供电的 AI 卫 星；2）氢氨醇：在政策持续加码背景下"十五五"期间有望获得更多投资；3） ...

2026 年 1 月 25 日 行业研究 7 个维度拆解 2025 理财年报 ——《中国银行业理财市场年度报告（2025 年）》点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378031 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 9 个热点问题看理财新叙事——银行理财 2025 年回顾与 2026 年展望 2026-1-13 公募销售新规落地，理财配置如何演变？— 《公开募集证券投资基金销售费用管理规 定》点评 2026-1-3 如何看待理财三季报的 3 个"异象"？—— 《中国银行业理财市场季度报告（2025 年三 季度）》点评 2025-10-24 2Q 平稳收官，下半年还有哪些关注点？—— 《中国银行业理财市场半年报告（2025 年 上）》点评 2025-7-27 震荡中前行——《中国银行业理财市场季度 报告（2025 年一季度）》点评 2025-4-24 六个视角看 2024 理财年报——《中国银行业 理 ...

2026 年 1 月 25 日 总量研究 热点主题投资或仍占优 ——金融工程市场跟踪周报 20260125 要点 本周市场核心观点： 本周（2026.01.19-2026.01.23，下同）市场整体震荡上行，主要宽基指数量能 表现分化，大盘宽基量能表现好于中小盘宽基。市场情绪方面，本周主要宽基指 数及宽基指数 ETF 期权成交量 PCR 延续震荡回升态势，衍生品投资者短线交易 情绪小幅降温。资金面方面，本周股票型 ETF 资金大幅净流出，周期主题 ETF 资金周度净流入 186.43 亿元。 行业主题表现方面，资源品表现持续占优。后市或延续震荡上行表现，中长线持 续看好"红利+科技"配置主线，短线重视资源品、科技方向投资价值。 本周市场各指数涨跌不一，上证综指上涨 0.84%，上证 50 下跌 1.54%，沪深 300 下跌 0.62%，中证 500 上涨 4.34%，中证 1000 上涨 2.89%，创业板指下 跌 0.34%，北证 50 指数上涨 2.60%。 截至 2026 年 1 月 23 日，宽基指数来看，上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指处于估值分位数"适中"等级，上 ...

2026 年 1 月 25 日 公司研究 营收盈利增速双升，不良贷款率维持低位 ——招商银行（600036.SH）2025 年业绩快报点评 买入（维持） 当前价：37.5 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 资料来源：Wind | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -9.51 | -9.20 | -22.87 | | 绝对 | -8.04 | -8.30 | 0.76 | 资料来源：Wind 要点 事件： 1 月 23 日，招商银行发布 2025 年业绩快报，2025 年实现营业收入 3375 亿，同 比基本持平；实现归母净利润 1502 亿，同比增长 1.2%。归属普通股股东加权平 均净资产收益率 13.44%，同比下降 1.05pct。 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本 ...

2026 年 1 月 25 日 行业研究 氨纶景气拐点来临，持续看好化纤板块景气上行 ——基础化工行业周报（20260119-20260123） 要点 氨纶价格行至历史底部，近期氨纶企业上调报价。 2026 年 1 月 19 日，受亏损 压力影响部分氨纶供应商氨纶报价提涨 1000 元/吨，氨纶价格目前处于历史底 部，近期氨纶企业上调报价，氨纶景气拐点已然来临。回顾氨纶过去价格走势， 2021 年氨纶价格迎来历史高点后，随着行业新增产能持续增加，氨纶价格自 2021 年高点以来持续下行，从最高价 83750 元/吨跌至 2026 年 1 月上旬 23600 元/吨，价格跌幅高达 72%。近期部分氨纶企业受亏损压力开始上调氨纶报价， 我们认为这是行业供需改善迎来景气拐点的体现，看好氨纶行业景气修复持续。 氨纶新增产能有限叠加落后产能退出，看好氨纶行业迎来景气拐点。据百川盈孚， 2020-2025 年，我国氨纶产能从 92.5 万吨增长至 143 万吨，产能合计增幅 55%， 产能年均增速（CAGR）7.6%。其中 2022-2024 年氨纶迎来产能快速投放期， 年化产能增速均在 10-11%左右，显著高于过去 ...

2026 年 1 月 24 日 总量研究 REITs 二级市场价格上涨 ，多个项目状态更新至"中止" ——REITs 周度观察（20260119-20260123） 要点 1、 二级市场 2026 年 1 月 19 日-2026 年 1 月 23 日（以下简称"本周"），我国已上市公募 REITs 二级市场价格整体呈现上行趋势：中证 REITs（收盘）和中证 REITs 全收 益指数分别收于 806.72 和 1047.51，本周回报率分别为 2.09%和 2.17%。与其 他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：黄金>可转债> REITs >A 股> 原油>纯债>美股。 从项目属性来看，本周产权类和特许经营权类 REITs 的二级市场价格均有所上 涨，其中，产权类 REITs 回报率为 3.05%，特许经营权类 REITs 回报率为 1.63%。 从底层资产类型来看，本周新型基础设施类 REITs 涨幅最大。本周回报率排名前 三的底层资产类型分别为新型基础设施类、市政设施类和消费类。 从单只 REIT 层面来看，有 68 只 REITs 上涨，有 10 只 REITs 下跌。涨跌幅方面， 涨幅排名前三 ...

2026 年 1 月 24 日 总量研究 信用债发行量整体环比上升，各行业信用利差涨跌互现 ——信用债周度观察（20260119-20260123） 要点 1、 一级市场 注：本篇报告的信用债口径包括定向工具、短期融资券、公司债、金融债（不含 同业存单和政金债）、中期票据、企业债。 2026 年 1 月 19 日至 1 月 23 日（以下简称"本周"），信用债共发行 366 只， 发行规模总计 3858.63 亿元，环比增加 16.29%。 发行规模方面，本周，产业债共发行 175 只，发行规模达 2039.00 亿元，环比 增加 19.17%,占本周信用债发行总规模的比例为 52.84%；城投债共发行 158 只， 发行规模达 921.43 亿元，环比减少 0.71%,占本周信用债发行总规模的比例为 23.88%；金融债共发行 33 只，发行规模达 898.20 亿元，环比增加 32.28%,占 本周信用债发行总规模的比例为 23.28%。 本周共有 2 只信用债取消发行。 2、二级市场 利差方面，分行业来看，申万一级行业中，AAA 级行业信用利差下行最大的为汽 车,下行 5.3BP；AA+级行业信用利差上 ...

2026 年 1 月 24 日 总量研究 Beta 因子表现良好，量化选股组合超额收益显著 ——量化组合跟踪周报 20260124 要点 量化市场跟踪 PB-ROE-50 组合跟踪：本周 PB-ROE-50 组合在各股票池中获取正超额收益。中 证 500 股票池中获得超额收益 1.38%，中证 800 股票池中获得超额收益 2.54%， 全市场股票池中获得超额收益 4.23%。 机构调研组合跟踪：本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收 益。公募调研选股策略相对中证 800 获得超额收益 0.61%，私募调研跟踪策略 相对中证 800 获得超额收益 3.43%。 大宗交易组合跟踪：本周大宗交易组合相对中证全指获取正超额收益，大宗交易 组合相对中证全指获得超额收益 0.86%。 定向增发组合跟踪：本周定向增发组合相对中证全指获取正超额收益，定向增发 组合相对中证全指获得超额收益 1.32%。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者 大类因子表现：本周全市场股票池中，Beta 因子和估值因子分别获取正收益 0.66%、0.48%；市值因子获取负收益-0.80%，市场表现 ...