地缘动荡凸显全球深海资源战略价值，中国海油强化海洋资源领军地位 2026 年 1 月 23 日 行业研究 ——中国海油集团跟踪报告之八 要点 地缘局势波谲云诡，全球深海战略资源争夺加剧。 2022 年以来，地缘政治局势 持续紧张，部分区域大国的单边行动频出，国际局势动荡不安。在此背景下，深 海已成为全球争夺地缘政治和能源主导地位的下一个关键矿产资源竞争前沿阵 地。2025 年 4 月 24 日，特朗普发布了名为"释放美国近海关键矿产和资源" 的行政命令，该行政命令旨在使美国成为"负责任的海底矿产勘探、开发技术和 实践领域的全球领导者"。截至 2026 年 1 月，特朗普政府正在加快审批国际水 域深海采矿许可证，鼓励美国企业抢先开发海底关键矿产资源。在当前地缘政治 局势动荡不安、全球单边主义行动盛行的背景下，全球战略资源博弈加剧，深海 资源逐渐成为各方争夺的焦点。虽然中期内由于全球立法停滞和环保担忧问题， 深海矿产资源难以释放供给，但一旦技术和规则突破，有望重塑全球矿产供给结 构，长期来看深海资源仍有望成为大国战略资产。 我国深海资源战略价值突出，政策布局全面推动产业高质量发展。2025 年政府 工作报告首次将 ...

行业研究 2026 年 1 月 23 日 2025Q4 有色板块重仓股持仓环比大增，锂、铝增持明显 ——有色金属行业基金重仓股数据点评 要点 事件： 2025Q4 基金重仓股已全部披露，我们根据基金重仓股统计了主动型权益 基金对有色金属行业的重仓股持仓，基金类型包括普通股票型基金、偏股混合型 基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金。 行业：2025Q4 有色金属重仓股持仓占基金重仓股 7.83%，环比增加 2.11pct。 2025Q4 主动型权益基金对有色金属行业重仓股的持仓合计市值约 1519 亿元， 占基金整体重仓股持仓比重为 7.83%，环比 2025Q3（5.72%）增加 2.11pct。 个股：重仓股持仓市值前十集中在铜、金、锂、铝，紫金矿业仍为第一大重仓股。 截至 2025Q4，主动型权益基金在有色金属行业重仓股持仓市值前十为紫金矿业 （381.2 亿元）、洛阳钼业（105.7 亿元）、中矿资源（64.5 亿元）、中金黄金（59.5 亿元）、华友钴业（58.7 亿元）、云铝股份（54.9 亿元）、山东黄金（48.4 亿元）、 紫金矿业（H）46.7 亿元、兴业银锡（31.6 亿元）、山金国际（30 ...

2026 年 1 月 23 日 总量研究 如何看待近期 DR001 的上行？ ——2026 年 1 月 23 日利率债观察 要点 1、DR001 要"加息"了？ 在 1 月 15 日国新办举行的新闻发布会上，人民银行邹澜副行长表示要"引导隔 夜利率在政策利率水平附近运行"。2025 年下半年 DR001 的均值为 1.35%，低 于 1.4%的 7D OMO 利率。因此部分投资者担心，未来 DR001 的均值要上行并 向 1.4%靠拢。恰巧 2026 年 1 月中旬以来（截至 1 月 22 日，下同）DR001 的 均值是明显高于前段时间的，这更加大了上述担心，市场中甚至有了货币市场利 率要"加息"的说法。 我们认为，近期没有必要对此担心。"引导隔夜利率在政策利率水平附近运行" 并不等同于"引导隔夜利率的均值恰好等于政策利率"，上述 1.35%的 DR001 已经可以说是在"在政策利率附近运行"了。 此外，我们认为"引导隔夜利率在政策利率水平附近运行"与人民银行之前常提 及的"引导短端货币市场利率围绕政策利率中枢运行"并不矛盾，因为两者描述 的对象和相对应的状态皆是不同的。从描述的对象看，前者明确是隔夜期限， ...

要点 A 股牛市行情形态有何规律？A 股多轮典型牛市均遵循"上涨段与震荡段交替运 行、长周期下跌段占比极低"的共性规律。回顾 A 股市场多轮典型牛市周期，"上 涨-震荡"交替是贯穿牛市全程的核心运行节奏，震荡段承担着消化获利盘、积蓄 上涨动能的关键作用，长周期下跌波段在牛市中占比极低。不同类型牛市段数组合 存在差异，全面牛市为"3 个震荡段+4 个上涨段"，结构性牛市为"2 个震荡段+3 个上涨段"。 2026 年 1 月 23 日 策略研究 A 股牛市当前阶段形态特征六问六答 ——解密牛市系列之六 历史上不同类型的牛市在第二震荡段有何特征差异？历史上全面牛市与结构性牛 市的第二震荡段在回调幅度、持续时间、市场风格及活跃度上呈现显著差异。2024 年 9 月至今，上证指数已形成 2 个完整上涨段和 2 个震荡段，当前正处于第二个 震荡段末期向第三个震荡段初期过渡的关键节点。从历史来看，全面牛市呈现"回 调幅度大、持续时间短"特征，风格上"高切低"，市场活跃度提升；结构性牛市 则呈现"回调幅度小、持续时间长"特征，风格上"强者恒强"，活跃度下降。 牛市如何确认从震荡段突破至上涨段？牛市从震荡段 2 突破至上涨段 ...

2026 年 1 月 23 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 行业研究 【机械制造】12 月工程机械内外销持续增长，非挖品类景气度显著复苏——工程机械 行业 2025 年 12 月月报(买入) 12 月工程机械内需景气度全面复苏，海外增长加速。我们看好行业后续长期表现， 推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂 商，以及恒立液压等零部件厂商；建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏 大等雅下水电工程相关受益标的。智慧物流打开叉车行业增长空间，推荐安徽合力、 杭叉集团，建议关注中力股份、诺力股份。 【食饮】低温液态奶头部企业，大单品放量推进全国化——君乐宝招股说明书解读(买 入) 君乐宝从酸奶起家，2014 年推出首款婴配粉，2017 年推出品牌"简醇"，2020 年 推出高端鲜奶品牌"悦鲜活"。公司具备较强的单品打造能力，按中国市场零售额统 计，"简醇"2022 年起成为低温酸奶第一品牌。"悦鲜活"2024 年收入体量增至 18.8 亿元,成为高端鲜奶龙头品牌。25Q1-Q3"悦鲜活"实现收入 18.4 亿元，同比增 长 37.6%。 【医药】AI 重构医疗，从 ...

AI重构医疗，从场景落地到变现讨论 ——AI医疗行业专题报告 2026年1月22日 分析师：吴佳青，执业证书编号：S0930519120001 证券研究报告 目录 CONTENT S 第一章：复盘 •本轮行情与上轮行情的异同 第二章：AI+药物研发 •靶点发现与验证 •变现模式探讨：看好 CRO+Biotech 第四章：AI+诊疗 •环境智能与自动病历生成 •大模型驱动的 AI医生助手 第五章：AI手术机器人&健康管理 • AI在手术机器人领域的应用 可穿戴设备与数字疗法 • 第三章：AI+医学影像 •从 辅助诊断迈向全流程赋能 2025年初国内外AI医疗概念股普涨，美股AI医疗行情更侧重于健康管理、AI数字化临床实验领域，国内有相关概念映射标的 涨幅较大 1）健康管理服务：商业模式以订阅制为主，提供AI智能问诊、AI私人医生等服务，制定针对患者的个性化健康管理方案。 2）AI数字化临床实验：提供药物研发和医疗信息服务，在临床试验中运用AI技术进行数据管理、患者招募和疗效评估等。 •变现模式探讨 第六章：投资建议 第七章：风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 2 26年初国内AI医疗概念股普涨，行情发酵侧重 ...

2026 年 1 月 22 日 行业研究 低温液态奶头部企业，大单品放量推进全国化 ——君乐宝招股说明书解读 要点 多品类布局，细分市场头部品牌。君乐宝从酸奶起家，于 2000 年正式成立。2013 年推出高端酸奶品牌"纯享"，增强酸奶品类布局。2014 年推出首款婴配粉， 切入奶粉赛道，并于 2016 年进入香港市场。2017 年公司研发出零蔗糖配方， 推出品牌"简醇"，正式进入健康酸奶赛道。2019 年推出高端鲜奶品牌"悦鲜 活"，进一步丰富产品矩阵。伴随全国市场的布局，按中国市场零售额统计，简 醇和悦鲜活分别于 2022 年/2024 年成为低温酸奶/高端鲜奶的第一品牌。 液态奶和奶粉为主要经营品类，低温酸奶为最大细分品项。从产品结构来看， 25Q1-Q3 乳制品收入占比 87%，其中主要品类液态奶和奶粉分别在总收入占比 61%/22%。对液态奶进一步拆解，低温/常温各占 70%/30%，低温液态奶中低 温酸奶和鲜奶分别占比 65%/35%，对应在总收入中占比 27.7%/14.9%。常温液 态奶中常温酸奶和常温白奶分别占比 29%/71%，对应在总收入中占比 5.4%/13.1%。 低温品类引领增长， ...

2026 年 1 月 22 日 ——工程机械行业 2025 年 12 月月报 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 jimeng@ebscn.com 分析师：夏天宇 行业研究 12 月工程机械内外销持续增长，非挖品类景气度显著复苏 执业证书编号：S0930525070006 021-52523805 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20% 0% 20% 40% 60% 25/01 25/04 25/07 25/10 26/01 机械行业 沪深300 资料来源：Wind 要点 2025 年 12 月国内挖掘机内销持续增长，非挖品类景气度显著复苏 2025 年 12 月我国挖掘机（含出口）销量 23095 台，同比增长 19.2%；其中内 销 10331 台，同比增长 10.9%。2025 年全年我国挖掘机（含出口）销量 235257 台，同比增长 17.0%；其中内销 ...

【银行】"一揽子"贷款财政贴息政策影响几何？——1 月 20 日贷款财政贴息四项政 策点评(买入) 1 月 20 日，财政部联合多部门发布"一揽子"贷款财政贴息政策及实施细则，本轮 贴息政策的新增和优化主要围绕加大贴息力度、拓宽支持领域、延长贴息期限、增加 经办机构、优化贴息流程等方面展开，预计 26 年贴息规模在 1000~2000 亿，较前一 次规模将有显著提升，稳投资、促消费政策成效可。一揽子政策有望形成银行板块"开 门红"行情催化剂，重点关注小微、零售特色标的。 2026 年 1 月 22 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 【宏观】美国政府停摆：阴影逐步消散——解构美国系列第十七篇 1 月 30 日两党临时预算截止日期将近，但我们认为本轮"关门"风险明显低于 2025 年。一是两党已通过 6 个部门预算，剩余 6 个部门预算也初步达成共识，即使政府再 次停摆，影响也将小于 2025 年停摆时。二是特朗普施已施压药企降价，有效化解了 医保争议的急迫性，降低了政治博弈"硬着陆"可能。三是当前特朗普政府将更多精 力投向对外问题，内政或倾向于以稳为主，避免"两线作战"。 行业研究 总量研究 【房地产】202 ...

2026 年 1 月 21 日 行业研究 "一揽子"贷款财政贴息政策影响几何？ ——1 月 20 日贷款财政贴息四项政策点评 银行业 买入（维持） 当前价 要点 事件： 1 月 20 日，财政部联合商务部、人民银行、金融监管总局等相关部门发布了《关于 实施中小微企业贷款贴息政策的通知》、《关于优化实施个人消费贷款财政贴息政 策有关事项的通知》、《关于优化实施服务业经营主体贷款贴息政策的通知》、《关 于优化实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》等"一揽子"贷款财政贴息政策及 实施细则，落实财政金融政策协同发力，促进扩大有效内需。 点评： 1、财政金融协同发力，"一揽子"贷款财政贴息政策剑指"促消费、扩投资" 1 月 9 日，开年首次国常会上部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，主要围绕 促进居民消费和支持民间投资两方面，提出"优化实施服务业经营主体贷款、个人 消费贷款贴息政策"，"实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计 划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策， 进一步降低企业融资门槛和成本"等方面政策安排。 1 月 20 日，财政部金融司发布上述政策执行细则，围绕"便捷 ...