行业及公司评级体系 | | 评级 | 说明 | | --- | --- | --- | | 行 | 买入 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 | | 业 | 增持 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； | | 及 | | | | 公 | 中性 | 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； | | 司 | 减持 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； | | 评 | 卖出 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； | | 级 | | | | | 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 | | | 基准指数说明： | A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 | 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值 ...

2026 年 1 月 17 日 总量研究 本周有所上涨 ——可转债周报（2026 年 1 月 12 日至 2026 年 1 月 16 日） 要点 1、市场行情 本周（2026 年 1 月 12 日至 2026 年 1 月 16 日，共 5 个交易日）中证转债指数 涨跌幅为+1.08%（上周涨跌幅为+4.45%），中证全指变动为+0.47%（上周涨 跌幅为+5.04%）。2026 年以来中证转债涨跌幅为+5.57%，中证全指涨跌幅为 +5.54%。 分评级来看，债项评级高评级券（评级为 AAA）、中高评级券（评级为 AA+）、 中评级券（评级为 AA）、中低评级券（评级为 AA-）和低评级券（评级为 AA- 及以下）本周涨跌幅分别为-1.17%、+0.45% 、+0.90%、-0.01%、-0.68%，中 评级券涨幅最高。 分转债规模看，大规模转债（债券余额大于 20 亿元）、中大规模转债（余额在 15 至 20 亿元之间）、中规模转债（余额在 10 至 15 亿元之间）、中小规模转 债（余额在 5 至 10 亿元之间）、小规模转债（余额小于 5 亿元）本周涨跌幅分 别为-1.14%、+2.24%、+1.78% ...

消费复苏分化，关注结构性机会 ——社服行业2026年投资策略 作者： 陈彦彤（执业证书编号：S0930518070002） 汪航宇（执业证书编号：S0930523070002） 聂博雅（执业证书编号：S0930522030003） 2026年1月16日 证券研究报告 核心观点 风险提示：宏观经济下行风险，政策风险，天气等自然灾害风险。 请务必参阅正文之后的重要声明 2 国海富兰克林基金 展望2026年，餐饮板块：当前餐饮板块追求性价比和新鲜，推荐高性价比的大众餐饮领导企业小菜园（H），致力于成为新鲜便利 店且业绩保持较快增长的古茗（H），少有的具备工业化能力的现制茶饮龙头品牌蜜雪集团（H）；消费市场仍较疲软，防守策略 下推荐基本面稳健、高分红的海底捞（H）、百胜中国（H）。 教育板块：教培需求旺盛，行业竞争格局显著改善，随着政策边界逐步明晰，行业不确定性逐步消散，建议关注具备AI+属性的全 国性行业龙头好未来和高中一对一龙头学大教育。 出行链：国内休闲游人次持续增长，入境游贡献增量，商旅温和复苏。景区板块：考虑自然景区资源稀缺，叠加文旅+IP的创新供 给增强，资源整合迭起，建议关注：稀缺性较强，创新供给增加、 ...

2026 年 1 月 16 日 行业研究 M2 增速升至 8.5%，财政货币一揽子政策蓄势待发 ——2025 年 12 月份金融数据及财政金融协同促内需一揽子政策点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 信贷投放较早呈现年末收官特征——2025 年 11 月 份金融数据点评 贷款增长再现"小月"，社融与货币降速——2025 年 10 月份金融数据点评 事件： 贷款熨平波动，货币持续活化——2025 年 9 月份 金融数据点评 社融遇拐点，货币见活化——2025 年 8 月份金融 数据点评 1、2026 年 1 月 15 日，央行公布了 12 月金融统计数据，数据显示： （3）新增人民币贷款 9100 亿，同比少增 800 亿，增速 6.4%，同 11 月末持平； 信贷扩张季节性回落，存款资金入市节奏提速 —— ...

2026 年 1 月 16 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】结构性降息影响几何？——2025 年 12 月金融数据&国新办会议点评 12 月金融数据平稳收官：企业信贷增长加快是一大亮点，但考虑春节错位因素，持 续性值得关注；人民币升值推动居民结汇，居民存款大幅增长；股市持续活跃仍将提 振 M2 增速。货币政策结构性降息以及扩大并优化结构性工具的使用，更有利于提振 风险偏好，短期内股强债弱的格局将持续。风险提示:财政刺激政策落地不及预期； 流动性投放有缺口导致资金面出现波动。 【宏观】消费反弹，美国一季度经济继续偏强——2025 年 11 月美国零售数据点评 考虑到关税政策与政府停摆扰动影响收敛，叠加 11 月是传统消费旺季，美国消费数 据回升在"意料之中"，11 月零售环比增速录得+0.6%，高于预期。展望看，基数效 应下，如果 2026 年一季度政府可以顺利完成运转，则在政府预算集中支出和税收返 还的影响下，2026 年一季度美国各项经济数据或显著上行，短期内进一步降息必要 性不强，待新一届美联储主席上任后，降息节奏或有所加快。 行业研究 【电新】渠道与场景加持，光伏组件企业大举进入储 ...

Investment Rating - The report indicates a positive outlook for the solar component companies entering the energy storage sector, suggesting a new growth space for these companies [4]. Core Insights - Leading solar component companies are accelerating their entry into the energy storage market, with notable players like Canadian Solar, Trina Solar, Jinko Solar, JA Solar, and LONGi Green Energy making significant moves [3][9]. - The entry of these companies into the energy storage sector is supported by two main advantages: strong customer channels and the ability to leverage existing global networks [3][13]. - The energy storage market is characterized by a strong binding trend between solar and storage projects, particularly in regions with rapidly growing electricity demand [21]. Summary by Sections 1. Accelerated Layout of Leading Component Companies in Energy Storage - Major solar component companies are focusing on large-scale energy storage, with significant market potential and a trend towards joint development of solar-storage projects [9][11]. 2. Competitive Advantages: Reusing Global Networks in Customer and Channel - Solar and energy storage customers overlap significantly, providing solar companies with inherent customer acquisition advantages [13][17]. - Leading solar companies have established global sales and service systems, enhancing their ability to develop energy storage businesses [17][20]. 3. Competitive Advantages: Strong Binding of Scenarios and Applications - The trend of integrating solar and energy storage projects is becoming mainstream, especially in countries with less developed electricity markets [21]. 4. Investment Recommendations - The report emphasizes that the entry of solar component companies into the energy storage sector is expected to open new growth opportunities, with a focus on three key indicators for assessing growth potential: commitment to energy storage, overseas market expansion in the next 1-2 years, and profitability contributions [4][24]. - Specific companies to watch include Canadian Solar, which has already seen significant profit contributions from its energy storage business, and Trina Solar, which is rapidly expanding its overseas energy storage operations [24].

行业研究 国家电网计划"十五五"期间固定资产投资达 4 万亿元 2026 年 1 月 15 日 ——碳中和领域动态追踪（一百六十八） 要点 事件："十五五"期间，国家电网固定资产投资预计达到 4 万亿元。 "十五五"期间，国家电网固定资产投资年均复合增速有望达 7%。 根据中国电力报，"十五五"期间，国家电网固定资产投资预计达到 4 万亿元， 较"十四五"期间投资增长 40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供 应链高质量发展。国家电网将继续发挥国民经济"稳定器"和"压舱石"作用， 通过持续稳定的高强度投资，加快建设以主干电网和配电网为重要基础、智能微 电网为有益补充的新型电网平台。 "十四五"期间国家电网完成固定资产投资超过 2.85 万亿元，其中 2025 年固 定资产投资创历史新高，超 6500 亿元。"十五五"期间国家电网固定资产投资 计划对应年均投资额为 8000 亿元，2026-2030 年年均复合增速有望达到 7%。 国网将聚焦绿色转型，筑牢能源革命根基。 "十五五"期间，国网锚定国家自主贡献减排目标，服务经营区风光新能源装机 容量年均新增 2 亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到 25% ...

2026 年 1 月 15 日 总量研究 消费反弹，美国一季度经济继续偏强 ——2025 年 11 月美国零售数据点评 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：周欣平 执业证书编号：S0930525070005 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 9 月消费不及预期，不改 12 月混沌局面— —2025 年 9 月美国零售数据点评 （2025-11-26） 为什么 8 月美国消费出现反弹？——2025 年 8 月美国零售数据点评（2025-09-17） 美国消费增速趋缓，支持美联储年内降息 ——2025 年 7 月美国零售数据点评 （2025-08-16） 美国消费增速高于预期，但不宜过度高估 韧性——2025 年 6 月美国零售数据点评 （2025-07-18） 耐用品消费转弱，美国消费显著降温—— 2025 年 5 月美国零售数据点评 （2025-06-18） 关税扰动显现，美国消费数据转弱—— 2025 年 4 月美国零售数据点评 （2025-05-16） 关税 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for future investment returns [4][6]. Core Insights - The coating and developing equipment market is highly concentrated, with a pressing demand for domestic alternatives. The company is the only domestic provider capable of offering mass production front-end coating and developing equipment, positioning it well to benefit from this urgent need for domestic substitution [1]. - The semiconductor equipment market remains robust, with global sales expected to reach $115.7 billion in 2025, driven primarily by advanced logic and memory demand. The company is poised to benefit from this growth as domestic semiconductor equipment companies are likely to see increased bidding activity [2]. - In the first three quarters of 2025, the company reported a revenue of 990 million yuan, a year-on-year decline of 10.35%, but overall orders showed a year-on-year increase. The front-end equipment orders accounted for 60% of total orders, with significant growth in orders for high-end chemical cleaning machines [3]. Financial Summary - The company's revenue is projected to grow from 1,717 million yuan in 2023 to 3,508 million yuan in 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 39.42% [5][10]. - The net profit forecast for 2025 has been revised down to 64 million yuan, a decrease of 81% from previous estimates, with projections of 255 million yuan for 2026 and 525 million yuan for 2027 [4][10]. - The earnings per share (EPS) is expected to decline to 0.32 yuan in 2025, before rebounding to 1.26 yuan in 2026 and 2.60 yuan in 2027 [5][10]. Market Position and Performance - The company has established itself as a leader in the domestic market for advanced packaging and developing equipment, securing repeat orders from major clients such as TSMC and other leading domestic manufacturers [3]. - The company's financial metrics indicate a projected return on equity (ROE) of 15.14% by 2027, reflecting a recovery in profitability as the market conditions improve [12].

2026 年 1 月 15 日 公司研究 净利润增速稳健，不良率稳中略降 ——中信银行（601998.SH）2025 年业绩快报点评 增持（维持） 当前价：7.60 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-50578031 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 556.45 | | 总市值(亿元)： | 4,229.03 | | 一年最低/最高(元)： | 6.11/8.69 | | 近 3 月换手率： | 15.02% | 股价相对走势 资料来源：Wind | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -1.75 | 0.12 | -5.73 | | 绝对 | 2.43 | 3.06 | 18.39 | 资料来源：Wind 要点 事件： 不良贷款率较 3Q 末下降 1bp 至 1.15%，拨备 ...