2026 年 1 月 26 日 行业研究 取向硅钢价格创 2018 年以来新低水平 ——金属周期品高频数据周报（2026.1.19-2026.1.25） 要点 流动性：黄金价格创历史新高水平。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2026 年 1 月值为 50.27，环比上月+6.62%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存 在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 12 月为-4.7 个百分点， 环比-1.60 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4981 美元/盎司。 基建和地产链条：1 月高炉产能利用率或将处于 5 年同期最高水平。（1）本 周价格变动：螺纹-1.81%、水泥价格指数-0.87%、橡胶-0.32%、焦炭 +0.00%、焦煤+1.07%、铁矿-2.92%；（2）本周全国高炉产能利用率、水 泥、沥青开工率环比+0.36pct、-4.30pct、+0.8pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格 环比分别+0.76%、-0.73%，钛白粉毛利润为-1740 元/吨，平板玻璃本周开 工率 73.89%。 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期中 ...

2026 年 1 月 26 日 行业研究 本周重点事件：1. 2025 年 1-12 月，全国累计完成电力市场交易电量 66394 亿千瓦时，同比增长 7.4%，占全社会用电量比重 64.0%，同比提高 1.3 个百 分点。从交易品种看，中长期交易电量 63522 亿千瓦时；现货交易电量 2872 亿千瓦时。绿电交易电量 3285 亿千瓦时，同比增长 38.3%。2. 1 月 20 日， 全国最大用电负荷首次在冬季突破 14 亿千瓦，达 14.17 亿千瓦。受大范围寒 潮天气影响，1 月 18 日以来全国用电负荷快速攀升，3 天内增加 1.5 亿千瓦， 保暖保供进入关键时期，是今年用电负荷第三次创冬季新高。3. 各公司发布 25 年业绩预告；其中黔源电力预计实现归母净利润 5.67-6.33 亿元，同比增 长 160%-190%，朗新科技预计实现归母净利润 1-1.5 亿元，同比增长 139.96%-159.93%，粤电力 A 预计实现归母净利润 5.77-7.57 亿元，同比下 降 40.12%-21.45%。 本周观点： 各省陆续披露年度长协竞价结果，考虑到今年动力煤价格中枢有 所下行，全国性火电运营商度 ...

2026 年 1 月 26 日 公司研究 利润短期波动，旺季加快备货 ——立高食品（300973.SZ）跟踪点评 要点 事件：立高食品发布 2025 年度业绩预告，公司预计 25 年实现营业总收入 42.6-44.2 亿元，同比增长 11.07%-15.24%，预计归母净利润 3.11-3.31 亿元， 同比增长 16.06%-23.52% ，扣非净利润 3.06-3.26 亿元，同比增长 20.61%-28.49%。按照区间中位数，估计 25Q4 实现总营收 11.95 亿元，同比增 长 6.92%，归母净利润 0.73 亿元，同比增长 12.79%。此外我们近期跟踪公司 经营情况，更新观点如下： 高基数下 25Q4 收入增速放缓，促销/奖励费用影响当期利润。1）短期看，公司 25Q4 收入端同比增速环比放缓，估计与 24Q4 同期基数较高、26 年春节较晚存 在旺季错期等因素有关。为提前抢占市场份额、保证各渠道旺季供应，公司在 25Q4 加快备货节奏，11 月中旬后即开始提前备货，同时采取相关返利促销/奖 励方案，以提高销售团队和经销商客户积极性。全年来看，公司 25 年收入实现 双位数以上增长，其中核心 ...

2026 年 1 月 26 日 总量研究 大盘宽基 ETF 份额缩水，周期主题基金净值涨幅居前 ——基金市场与 ESG 产品周报 20260126 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.1.19-2025.1.23）黄金价格大涨，国内权益市场指数表现分化，中小盘 股表现占优。行业方面，本周各申万一级行业指数多数上涨，建筑材料、石 油石化、钢铁行业涨幅居前，银行、通信、非银金融行业跌幅居前。基金市 场方面，本周各类型基金净值普遍上涨，偏股混合型基金表现领先。 基金产品发行情况：本周国内市场新成立基金 42 只，合计发行份额为 444.54 亿份。其中混合型基金 15 只、FOF 基金 6 只、股票型基金 16 只、 债券型基金 5 只。全市场新发行基金 40 只，从类型来看，股票型基金 15 只、FOF 基金 12 只、混合型基金 9 只、债券型基金 4 只。 基金产品表现跟踪：长期行业主题基金指数表现来看，本周周期、军工主题 基金净值涨幅居前，医药主题基金表现落后。截至 2026 年 1 月 23 日，周 期、国防军工、新能源、行业轮动、行业均衡、消费、TMT、金融地 ...

2026 年 1 月 26 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【策略】A 股牛市当前阶段形态特征六问六答——解密牛市系列之六 本轮牛市或已突破第二震荡段，进入上涨段 3。参考历史结构性牛市规律，本轮牛市 上涨段 3 初期或在 4200-4300 点形成阶段性高点，随后回调企稳于震荡段 2 上沿， 并重新开启新一轮上涨。后续需重点跟踪两点：一是 4200-4300 点区间压力释放与 资金承接情况；二是震荡段 2 上沿的支撑有效性及核心板块企稳信号。 【策略】保持稳健，持股过节——策略周专题（2026 年 1 月第 3 期） 保持稳健，持股过节。参考之前的市场行情，我们认为春节前市场将会保持震荡，难 以保持稳定的趋势，这主要与春节之前投资者交易热度有所下行，以及微观流动性短 期趋紧有关。从历史情况来看，春节前 20 个交易日，主要指数上涨概率不足 50%。 预计春节之后市场将会迎来新一轮上行动力，春节后 20 个交易日主要指数上行概率 与平均涨幅均较高。因此建议投资者近期以稳为主，但仍应持股过节。 【债券】如何看待近期 DR001 的上行？——2026 年 1 月 23 日利率债观察 如果一段时间内 ...

2026 年 1 月 25 日 行业研究 商业航天赋能，太空光伏开启成长新篇 ——碳中和领域动态追踪（一百六十九） 要点 事件：马斯克在 2026 年达沃斯世界经济论坛上宣布，特斯拉与 SpaceX 计划未 来三年在美国建设总计 200GW 光伏产能（各 100GW），主要用于地面数据中 心与太空 AI 卫星供能。 商业航天已成为市场近期最强主线之一，太空光伏为核心受益赛道。 近期商业航天板块催化频出：政策端，从国家航天局商业航天司正式设立到《国 家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027 年）》正式印发， 行业发展迎来顶层保障；需求端，低轨卫星星座规模化组网稳步推进，低轨频轨 资源"先占先得"的全球竞争格局加速，行业正从"0 到 1"突破迈入"1 到 N" 放量；资本端，蓝箭航天、中科宇航、星河动力、天兵科技、星际荣耀等五家主 营运载火箭的企业均已启动 IPO 进程，刺激资本市场提升板块估值与流动性。 在政策、需求、资本的多重催化下，商业航天已成为市场近期的最强主线之一； 而商业航天的低轨卫星组网、太空算力落地等场景的规模化发展则为太空光伏打 开了广阔的需求空间，其作为商业航天规模化、商 ...

行业研究 药明系业绩强劲，CXO 板块后续发展动能充足 ——医药生物行业跨市场周报（20260125） 要点 行情回顾：上周医药生物指数下跌 0.39%，跑赢沪深 300 指数 0.23pp，跑输创 业板综指 1.50pp，在 31 个子行业中排名第 27。港股恒生医疗健康指数收跌 2.75%，跑输恒生国企指数 2.1pp。 研发进展：上周，映恩生物的 BNT324、复宏汉霖的 HCB101 临床申请新进承 办。荃信生物的 QX004N 正在进行 I 期临床；信达生物的 IBI3002 正在进行 II 期临床；恒瑞医药的 HRS-8080 正在进行 III 期临床。 本周观点：药明系业绩强劲，CXO 板块后续发展动能充足。 近期，药明系公司公布了良好的业绩预期，彰显 CXO 板块后续强劲增长动能。 药明康德 25 年预计实现营收 454.56 亿元（同比+15.84%），其中 TIDES 业务 收入同比增长预计超 90%。药明生物 25 年新增 209 个综合项目，其中 2/3 为双 多抗及 ADC 药物，III 期及商业化项目合计达 99 个。药明合联 25 年营收及经调 整净利润同比均增长超 45%，全球 ...

要点 本周小结： 2026 年供需偏紧仍支持铜价上行。截至 2026 年 1 月 23 日，SHFE 铜收盘价 101340 元/吨，环比 1 月 16 日+0.57%；截至 2026 年 1 月 23 日，LME 铜收盘价 13129 美元/吨，环比 1 月 16 日+2.54%。（1）宏观：市场对美联储 2026 年 1 月不降息已经基本定价。（2）供需：TC 现货价续创新低，显示铜精 矿现货采购依然紧张；线缆企业开工率本周环比回升，但国内社会库存继续增长， 铜价大涨对需求有压制；但展望 2026 年，供需依然偏紧，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比+2.9%，LME 铜库存环比+16.9%。（1）港口铜精矿库存： 截至 2026 年 1 月 23 日，国内主流港口铜精矿库存 71.9 万吨，环比上周+4.1%。 （2）全球电解铜库存：截至 2026 年 1 月 23 日，全球三大交易所库存合计 96.0 万吨，环比 1 月 16 日+6.2%。截至 1 月 22 日，LME 铜全球库存 17.2 万吨，环 比+16.9%；SMM 铜社会库存 33.0 万吨，环比 1 月 16 日+2.9%。截至 ...

2026 年 1 月 25 日 公司研究 贷款增速稳中有进，五年规划圆满收官 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001 dongwx@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 72.49 | | 总市值(亿元)： | 1,107.65 | | 一年最低/最高(元)： | 13.04/17.14 | | 近 3 月换手率： | 64.99% | 股价相对走势 资料来源：Wind ——杭州银行（600926.SH）2025 年业绩快报点评 买入（维持） 当前价：15.28 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -1.74 | -4.83 | -14.23 | | 绝对 | -0.26 | -3.93 | 9.40 | | 资料来源：Wind | | | | 要点 事件： 1 月 23 日，杭州 ...

2026 年 1 月 25 日 联合研究 光研集萃（2026 年 1 月第 3 期） ——光大周度观点一览 要点 策略周度观点 保持稳健，持股过节。本周市场继续小幅震荡上行，同时前期上涨行业出现了一 定程度的分化，市场交易热度也出现了一定程度的降温。参考之前的市场行情， 我们认为春节前市场将会保持震荡，难以保持稳定的趋势，这主要与春节之前投 资者交易热度有所下行，以及微观流动性短期趋紧有关。从历史情况来看，春节 前 20 个交易日，主要指数上涨概率不足 50%。预计春节之后市场将会迎来新一 轮上行动力，春节后 20 个交易日主要指数上行概率与平均涨幅均较高。因此建 议投资者近期以稳为主，但仍应持股过节。结构层面上，成长风格与小盘风格通 常在春季行情中明显占优，成长领域仍然将是中期主线，建议关注基本面更加扎 实的半导体产业链、AI 硬件、新能源等方向。 本周重点行业 【电新】1）光伏：行情跟随商业航天消息面催化，马斯克表示 SpaceX 与 Tesla 将在 3 年内在美国建设 100GW 光伏产能，并且未来将发射太阳能供电的 AI 卫 星；2）氢氨醇：在政策持续加码背景下"十五五"期间有望获得更多投资；3） ...