2026 年 1 月 31 日 总量研究 市场交易情绪回落 ——金融工程市场跟踪周报 20260131 要点 本周市场核心观点： 本周（2026.01.26-2026.01.30，下同）A 股整体窄幅震荡，大盘宽基指数周度 小幅收涨，中小盘宽基指数收跌。主要宽基指数量能指标先升后降，截至周五 （2026.01.30，下同）主要宽基指数量能择时指标均转为谨慎信号。资金面方面， 本周股票型 ETF 资金延续净流出。 本周黄金价格剧烈波动，"A"顶回落走势或引发资源品板块短期持续调整，权 益市场的情绪亦可能伴随交易资金的收紧而回落。A 股市场短线或延续震荡调整 表现。配置主线方面，中长期持续看好"红利+科技"主线；短线低估值、红利 方向或有防御性交易机会。 本周市场各指数涨跌不一，上证综指下跌 0.44%，上证 50 上涨 1.13%，沪深 300 上涨 0.08%，中证 500 下跌 2.56%，中证 1000 下跌 2.55%，创业板指下 跌 0.09%，北证 50 指数下跌 3.59%。 截至 2026 年 1 月 30 日，宽基指数来看，中证 500、中证 1000、创业板指处于 估值分位数"适中"等级，上 ...

2026 年 1 月 31 日 总量研究 市场表现为动量效应，盈利因子表现良好 ——量化组合跟踪周报 20260131 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周全市场股票池中，动量因子和盈利因子均获取正收益 0.51%， 市场表现为动量效应；Beta 因子和流动性因子分别获取负收益-0.81%、-0.41%； 其余风格因子表现一般。 单因子表现：沪深 300 股票池中，本周表现较好的因子有市盈率因子 (1.70%)、 净利润率 TTM (1.03%)、营业利润率 TTM (1.02%)。表现较差的因子有早盘后收 益因子 (-3.58%)、动量弹簧因子 (-3.50%)、5 日反转 (-2.98%)。 中证 500 股票池中，本周表现较好的因子有市销率 TTM 倒数 (3.25%)、市盈率 TTM 倒数 (2.67%)、市盈率因子 (2.45%)。表现较差的因子有 5 分钟收益率偏 度 (-3.71%)、6 日成交金额的移动平均值 (-2.69%)、5 日反转 (-2.40%)。 流动性 1500 股票池中，本周表现较好的因子有经营现金流比率 (2.27%)、动量 调整小单 (1.65%)、单季度 ROA (1. ...

2026 年 1 月 31 日 总量研究 信用债发行量整体环比上升，各行业信用利差涨跌互现 ——信用债周度观察（20260126-20260130） 要点 1、 一级市场 注：本篇报告的信用债口径包括定向工具、短期融资券、公司债、金融债（不含 同业存单和政金债）、中期票据、企业债。 2026 年 1 月 26 日至 1 月 30 日（以下简称"本周"），信用债共发行 445 只， 发行规模总计 4703.74 亿元，环比增加 21.90%。 本周共有 1 只信用债取消发行。 2、二级市场 利差方面，分行业来看，申万一级行业中，AAA 级行业信用利差上行最大的为汽 车，上行 3.6BP,下行最大的为轻工制造,下行 9.7BP；AA+级行业信用利差上行 最大的为建筑材料，上行 2.9BP,下行最大的为食品饮料,下行 5.7BP；AA 级行业 信用利差上行最大的为传媒，上行 20.8BP,下行最大的为农林牧渔,下行 5.6BP。 城投债分区域来看，本周 AAA 级信用利差上行最多的是广东，上行 2.8BP，下 行最多的是云南，下行 7.9BP；AA+级信用利差上行最多的是甘肃，上行 1.6BP， 下行最多的是陕西， ...

2026 年 1 月 31 日 总量研究 本周有所下跌 2、转债价格、平价和转股溢价率的均值分别为 140.56 元、109.04 元和 34.49% 截至 2026 年 1 月 30 日，存量可转债共 392 只（上周收盘为 394 只），余额为 5480.15 亿元（上周收盘为 5505.73 亿元）。具体来看： 转债价格的均值为 140.56 元（上周收盘为 141.26 元），分位值为 99.33%（2023 年初至 2026 年 1 月 30 日分位值，下同）； ——可转债周报（2026 年 1 月 26 日至 2026 年 1 月 30 日） 要点 1、市场行情 本周（2026 年 1 月 26 日至 2026 年 1 月 30 日，共 5 个交易日）中证转债指数 涨跌幅为-2.61%（上周涨跌幅为+2.92%），中证全指变动为-1.54%（上周涨 跌幅为+1.76%）。2026 年以来中证转债涨跌幅为+5.82%，中证全指涨跌幅为 +5.75%。 分评级来看，债项评级高评级券（评级为 AAA）、中高评级券（评级为 AA+）、 中评级券（评级为 AA）、中低评级券（评级为 AA-）和低评级券（评级 ...

2026 年 1 月 31 日 总量研究 二级市场价格波动上涨，首批商业不动产 REITs 已申报 ——REITs 周度观察（20260126-20260130） 要点 1、 二级市场 2026 年 1 月 26 日-2026 年 1 月 30 日（以下简称"本周"），我国已上市公募 REITs 二级市场价格整体呈现波动上行趋势：中证 REITs（收盘）和中证 REITs 全收益指数分别收于 809.56 和 1052.42，本周回报率分别为 0.35%和 0.47%。 与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：原油> REITs > 纯债 > 美股>A 股>黄金>可转债。 从项目属性来看，本周产权类和特许经营权类 REITs 的二级市场价格均有所上 涨，其中，产权类 REITs 回报率为 0.27%，特许经营权类 REITs 回报率为 0.68%。 从底层资产类型来看，本周水利设施类 REITs 涨幅最大。本周回报率排名前三的 底层资产类型分别为水利设施类、能源类和交通基础设施类。 从单只 REIT 层面来看，有 41 只 REITs 上涨，1 只 REIT 与上周持平，有 36 只 REITs 下 ...

2026 年 1 月 31 日 总量研究 沃什将如何重塑政策路径与市场预期？ ——解构美国系列第十八篇 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：周欣平 执业证书编号：S0930525070005 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 美国政府停摆：阴影逐步消散——解构美国 系列第十七篇（2026-01-21） 特朗普如何激活美国地产：现实与挑战—— 解构美国系列第十六篇（2025-12-27） 胶着的医保谈判，不确定的政府停摆—— 《大国博弈》系列第九十二篇（2025-12- 15） 美国政府重新开门，市场为何"不买账"？ ——解构美国系列第十五篇（2025-11-18） 美元指数突破 100 后，强势美元将维持多 久？——解构美国系列第十四篇（2025-11- 06） 特朗普升级全球关税战，对华后续军棋推演 ——《大国博弈》系列第八十一篇（2025- 04-03） 减税法案或是美国经济预期转折点——解构 美国系列第十一篇（2025-03-26） 美国政府停摆迫近，影响 ...

2026 年 1 月 31 日 公司研究 生产力与企业流程稳健增长，Azure 增长受可分配算力限制 ——微软（MSFT.O）2026 财年二季报业绩点评 要点 事件：美国东部时间 2026 年 1 月 28 日盘后，微软发布 FY26Q2 业绩公告。 美国东部时间 2026 年 1 月 29 日盘后，微软股价收跌 9.99%。 FY26Q2 业绩超预期系投资收益拉动。FY26Q2 微软实现营业收入 813 亿美元， 同比增长 17%，略高于市场一致预期；实现营业利润 383 亿美元，同比增长 21%，对应营业利润率 47.1%；GAAP 口径下净利润 385 亿美元，同比增长 60%，主要受 OpenAI 投资重估收益拉动；剔除 OpenAI 投资影响后的 non-GAAP 净利润 309 亿美元，同比增长 23%。 Azure 增速维持高位，但收入增长受可分配算力限制。FY26Q2 智能云实现收 入约 329 亿美元，同比增长 29%，整体增速与前期水平接近，主要反映既有 云业务与存量客户扩容的延续；其中 Azure 及其他云服务收入同比增长 39%， 与 FY26Q1 基本持平，增速未进一步上行，公司指 ...

2026 年 1 月 30 日 公司研究 收入增长稳健，控费带动利润超预期 ——好未来（TAL.N）FY26Q3 业绩点评 要点 事件：好未来 FY26Q3 实现收入 7.702 亿美元，同比+27.0%；实现归母净利润 1.306 亿美元，同比+466.1%；实现 Non-GAAP 归母净利润 1.414 亿美元，同比 +266.6%。 学习服务及其他：FY26Q3 学习服务业务（含线下小班课和线上业务）收入同比 增长。FY26Q3 线下小班课收入同比增长，主要系招生人数增加（客单价基本稳 定），叠加市场对高质量素养课程的需求及公司标准化教学、优质服务的支撑， 学习中心网络审慎扩张与业务增速匹配。FY26Q3 线上素养课程收入同比增长， 主要系市场对高质量线上素养课程需求持续释放，叠加公司以技术驱动创新，推 出沉浸式课堂、融入游戏化机制并新增科技主题课程，优化学习体验与成效，获 用户认可。 内容解决方案：FY26Q3 学习设备业务收入与销量均实现同比增长。单季度收入 增速环比放缓主要系产品发布周期差异导致 FY26Q3 销量高基数，以及业务逐步 从快速扩张阶段扩张至稳健增长阶段。该业务"双十一"大促市场份额 ...

晨会速递 2026 年 1 月 30 日 分析师点评 总量研究 【宏观】一季度美联储重启降息概率不高——2026 年 1 月 FOMC 会议点评 本次议息会议如期暂缓降息，符合市场预期。从原因看，当前美国就业市场逐步企稳， 金融市场流动性紧张问题也得到缓解，但通胀尚未迎来下行拐点。因此，鲍威尔选择 放慢降息节奏、"边走边看"，以防止较大的通胀反弹风险。展望看，预计美联储降 息将前紧后松，待新任美联储主席上台后重新加快降息节奏，且按照鲍威尔的推测， 如果关税通胀在今年年中迎来拐点，美联储也将更有信心进行降息。 【策略】以稳驭势，持股过节——2026 年 2 月 A 股及港股月度金股组合 2026 年 2 月 A 股金股组合：中际旭创、海康威视、盛弘股份、安培龙、杰瑞股份、 中国人寿、紫金矿业、中国石油、万华化学、翔宇医疗。 2026 年 2 月港股金股组合： 阿里巴巴-W、腾讯控股、金山云、华虹半导体、汇聚科技。 【债券】近期"新设货币政策工具"的猜想——2026 年 1 月 29 日利率债观察 鉴于我国非银金融部门（特别是资产管理类主体）在风险传染过程中扮演着愈发重要 的角色，且其（相较于存款类金融机构）更容 ...

公司研究 FY26Q2 业绩超预期增长，全年收入指引上调彰显信心 ——新东方-S（9901.HK）FY26Q2 业绩点评 买入（上调） 当前价：44.70 港元 2026 年 1 月 29 日 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 15.80 | | 总市值(亿港元)： | 706.39 | | 一年最低/最高(港元)： | 30.85/47.31 | | 近 3 月换手率： | 14.06% | 股价相对走势 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 25/1 25/2 25/3 25/4 25/5 25/6 25/7 25/8 25/9 25/10 25/11 25/12 26 ...