2026 年 3 月 25 日 公司研究 全球光纤光缆龙头企业，AI 需求驱动行业新周期 ——长飞光纤光缆（6869.HK）覆盖报告 要点 长飞光纤光缆是全球光纤光缆龙头企业。公司成立于 1988 年，2014 年 12 月于香港联交所主板上市，2018 年 7 月于上交所主板上市，是中国光纤光 缆行业首家 A+H 两地挂牌上市的企业。公司在光纤预制棒、光纤、光缆的 市场份额连续 9 年（2016-2024 年）位居世界第一，业务覆盖全球 100 多 个国家和地区，海外收入占总营收比例连续 4 年（2021-2024 年）稳定在 30%以上。FY25H1 公司实现营收 63.84 亿元，同比增长 19.38%，其中光 传输产品/光互连组件占比分别为 60.25%/22.61%。FY25H1 公司实现毛利 润 18.07 亿元，同比增长 21.08%；净利润 3.46 亿元，同比增长 5.63%。 AI 算力驱动光纤需求跃升，全球光纤光缆行业步入"量价齐升、价值重 构"的行业新周期。全球 AI 竞赛白热化，北美头部云厂商亚马逊、微软、 谷歌和 Meta 在 2025 年的资本开支合计为 4099 亿美元，并预计 ...

高端制造 买入（维持） 作者 2026 年 3 月 25 日 行业研究 26 年 1-2 月整体出口开门红，欧洲细分市场出口表现强劲 ——高端制造行业海关总署出口月报（2026 年 1-2 月） 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：庄晓波 执业证书编号：S0930524070018 0755-25310400 zhuangxiaobo@ebscn.com 分析师：陈奇凡 执业证书编号：S0930523050002 021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20% 0% 20% 40% 60% 25/03 25/06 25/09 25/12 高端装备制造 沪深300 资料来源：Wind 要点 一、消费品。 1、叉车：2026 年 1-2 月，叉车出口金额累计同比增长 25%，其中大洋洲（同比+56%）、 非洲（同比+55%）、欧洲（非俄）（同比+46%）、亚洲（同比+29%）增长较快， 北美洲（同比-13%）下滑较为明显。从区域结构来看，前四大市场为亚洲 ...

25 年归母净利润同比增长 6.2%，三大产业经营质效不断提升 ——海油发展（600968.SH）2025 年报点评 2026 年 3 月 25 日 公司研究 买入（维持） 当前价：4.52 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 101.65 | | 总市值(亿元)： | 459.46 | | 一年最低/最高(元)： | 3.40/5.80 | | 近 3 月换手率： | 66.16% | 股价相对走势 -10% 5% 20% 35% 50% 03/25 06/25 09/25 12/25 海油发展 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % ...

2026 年 3 月 25 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 公司研究 【基化】25 年化肥主业运营稳健，资源及产业链优势巩固保供核心地位——云天化 （600096.SH）2025 年年报点评(买入) 2025 年，公司实现营收 484.15 亿元，同比减少 21.47%；实现归母净利润 51.56 亿 元，同比减少 3.40%。磷肥及磷化工行业仍保持较高景气，在剔除一次性因素影响的 情况下，公司 25 年业绩符合此前预期。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 60.35、62.44、64.23 亿元，维持"买入"评级。 【汽车】多赛道协同蓄力，看好车端新品类放量+机器人/液冷订单释放——拓普集团 （601689.SH）2025 年年报点评(买入) 鉴于行业竞争加剧，我们下调 2026E/2027E 归母净利润预测至 33.6 亿元/36.5 亿元； 新增 2028E 归母净利润预测 43.8 亿元。我们长期持续看好公司在机械/电控/软件的 一体化研发整合能力、以及在空气悬架/机器人执行器等智能化业务的布局与兑现前 景，维持"买入"评级。 【汽车】4Q25 扭亏，2026E 聚焦全球化突破与 A ...

2026 年 3 月 24 日 公司研究 业绩稳健增长，持续推进 AIDC 新产品布局 ——金盘科技（688676.SH）2025 年年报点评 要点 事件：公司发布 2025年年报，2025年实现营业收入72.95亿元，同比增长5.71%； 归母净利润 6.60 亿元，同比增长 14.82%；扣非归母净利润 6.10 亿元，同比增 长 10.60%。2025Q4 公司实现营业收入 21.01 亿元，同比减少 0.08%，实现归 母净利润 1.74 亿元，同比增长 1.91%。 外销保持强劲，在手订单充足。受益于全球新能源行业及 AI 人工智能蓬勃发展， 25 年公司数据中心领域销售收入同比增长 196.78%至 13.37 亿元，风电领域、 发电及供电领域销售收入分别实现同比增长 39.63%、16.83%。此外，在全球 AI 用电需求激增、新能源快速发展、欧美电网建设滞后与设备老化等刺激电力 设备需求增长的背景下，公司外销保持强劲，25 年外销销售收入同比增长 16.01%至 22.98 亿元。截至 2025 年底，公司在手订单保持充足，同比增长 10.72%至 72.07 亿元，其中外销在手订单 34.9 ...

2026 年 3 月 24 日 公司研究 化肥主业稳健运营，一次性因素拖累 25Q4 利润。2025 年，公司营收同比下降 主要系主动缩减商贸业务规模所致，磷肥、复合肥等自产产品经营保持稳健。分 产品看，2025 年公司磷肥销量为 450 万吨，同比减少 3.0%，营收同比减少 1.6%； 复合肥销量为 204 万吨，同比增长 12.4%，营收同比增长 17.3%；尿素销量为 285 万吨，同比增长 3.4%，营收同比减少 11.3%；饲料级磷酸氢钙销量为 59 万吨，同比基本持平，营收同比增长 25.6%；磷酸铁销量为 7.0 万吨，同比大幅 增长 56.4%，新能源材料业务营收同比大幅增长 75.3%。2025Q4，公司单季度 归母净利润大幅下降，主要系两方面一次性因素影响。其一，公司全资子公司云 南磷化集团补缴资源税及滞纳金合计 3.86 亿元；其二，公司计提磷石膏综合治 理相关预计负债，25Q4 末预计负债较 25Q3 末预计负债增多约 4.29 亿元。分红 方面，公司拟每 10 股派发现金红利 12 元（含税），叠加中期分红，2025 年度 合计现金分红约 25.52 亿元，占当期归母净利润比例为 ...

2026 年 3 月 24 日 公司研究 战略明确坚定，经营成效亮眼 ——新乳业（002946.SZ）2025 年报点评 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 10,665 | 11,233 | 12,007 | 12,850 | 13,769 | | 营业收入增长率 | -2.93% | 5.33% | 6.88% | 7.02% | 7.15% | | 归母净利润（百万元） | 538 | 731 | 849 | 978 | 1,140 | | 归母净利润增长率 | 24.80% | 35.98% | 16.08% | 15.24% | 16.53% | | EPS（元） | 0.62 | 0.85 | 0.99 | 1.14 | 1.32 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 17.60% | 18.77% | 21.16% | 21.72% | 22.38% | | P/E | 29 | 21 | 18 | 16 | 13 | | P/B | ...

2026 年 3 月 24 日 公司研究 25 年核心利润实现增长，静待白酒业务完成磨底 ——华润啤酒（0291.HK）2025 年年报点评 买入（维持） 当前价：24.02 港元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 32.44 | | 总市值(亿港元)： | 779.25 | | 一年最低/最高(港元)： | 23.28/29.40 | | 近 3 月换手率： | 22.09% | 股价相对走势 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25/3 25/4 25/5 25/6 25/7 25/8 25/9 25/10 25/11 25/12 26/1 26/2 华润啤酒 ...

2026 年 3 月 24 日 公司研究 26Q1 业绩表现超预期，古法金龙头优势持续显著 ——老铺黄金（6181.HK）2025 年及 2026Q1 业绩点评 买入（维持） 当前价：558.5 港元 作者 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -19.7 | -14.0 | -21.6 | | 绝对 | -27.4 | -19.4 | -18.7 | | 资料来源：Wind | | | | 相关研报 2025 年业绩高增、表现亮眼，持续引领古法 金赛道——老铺黄金（6181.HK）2025 年业 绩预告点评(2026-03-11) 做深做精、铸就典范，古法金赛道引领者— —老铺黄金（6181.HK）投资价值分析报告 （2025-12-10） 要点 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 分析师：吴子倩 执业 ...

2026 年 3 月 24 日 公司研究 25 全年营收同比大幅增长，关注 Robotaxi 全球规模化商业落地进展 ——文远知行-W（0800.HK）2025 年业绩点评报告 要点 事件：公司于 2026 年 3 月 23 日发布截至 2025 年 12 月 31 日 25 全年业绩。 业绩：1）营业收入大幅增长：25 年公司收入 6.85 亿元（人民币，下同）， 同比增长 89.6%。各业务板块收入方面，产品营收 3.60 亿元，同比大幅增长 310.3%，产品收入增长主要系 robotaxi/robobus/robosweeper 销量增长； 服务收入 3.25 亿元，同比增长 18.8%，服务收入增长主要系智能数据和辅助 驾驶运营支持服务收入增长。2）毛利率保持稳定，净亏损收窄：25 年公司实 现毛利润 2.07 亿元，同比大幅增长 86.8%，毛利率 30.2%（vs.24 年 30.7%）； 净亏损 16.55 亿元，同比 24 年净亏损 25.17 亿元大幅收窄。 L4业务：海外Robotaxi商业化落地提速，Robobus开启正式载客。25年公司 Robotaxi相关业务营收1.48亿元，同比 ...