2026 年 1 月 24 日 总量研究 REITs 二级市场价格上涨 ，多个项目状态更新至"中止" ——REITs 周度观察（20260119-20260123） 要点 1、 二级市场 2026 年 1 月 19 日-2026 年 1 月 23 日（以下简称"本周"），我国已上市公募 REITs 二级市场价格整体呈现上行趋势：中证 REITs（收盘）和中证 REITs 全收 益指数分别收于 806.72 和 1047.51，本周回报率分别为 2.09%和 2.17%。与其 他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：黄金>可转债> REITs >A 股> 原油>纯债>美股。 从项目属性来看，本周产权类和特许经营权类 REITs 的二级市场价格均有所上 涨，其中，产权类 REITs 回报率为 3.05%，特许经营权类 REITs 回报率为 1.63%。 从底层资产类型来看，本周新型基础设施类 REITs 涨幅最大。本周回报率排名前 三的底层资产类型分别为新型基础设施类、市政设施类和消费类。 从单只 REIT 层面来看，有 68 只 REITs 上涨，有 10 只 REITs 下跌。涨跌幅方面， 涨幅排名前三 ...

2026 年 1 月 24 日 总量研究 信用债发行量整体环比上升，各行业信用利差涨跌互现 ——信用债周度观察（20260119-20260123） 要点 1、 一级市场 注：本篇报告的信用债口径包括定向工具、短期融资券、公司债、金融债（不含 同业存单和政金债）、中期票据、企业债。 2026 年 1 月 19 日至 1 月 23 日（以下简称"本周"），信用债共发行 366 只， 发行规模总计 3858.63 亿元，环比增加 16.29%。 发行规模方面，本周，产业债共发行 175 只，发行规模达 2039.00 亿元，环比 增加 19.17%,占本周信用债发行总规模的比例为 52.84%；城投债共发行 158 只， 发行规模达 921.43 亿元，环比减少 0.71%,占本周信用债发行总规模的比例为 23.88%；金融债共发行 33 只，发行规模达 898.20 亿元，环比增加 32.28%,占 本周信用债发行总规模的比例为 23.28%。 本周共有 2 只信用债取消发行。 2、二级市场 利差方面，分行业来看，申万一级行业中，AAA 级行业信用利差下行最大的为汽 车,下行 5.3BP；AA+级行业信用利差上 ...

2026 年 1 月 24 日 总量研究 Beta 因子表现良好，量化选股组合超额收益显著 ——量化组合跟踪周报 20260124 要点 量化市场跟踪 PB-ROE-50 组合跟踪：本周 PB-ROE-50 组合在各股票池中获取正超额收益。中 证 500 股票池中获得超额收益 1.38%，中证 800 股票池中获得超额收益 2.54%， 全市场股票池中获得超额收益 4.23%。 机构调研组合跟踪：本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收 益。公募调研选股策略相对中证 800 获得超额收益 0.61%，私募调研跟踪策略 相对中证 800 获得超额收益 3.43%。 大宗交易组合跟踪：本周大宗交易组合相对中证全指获取正超额收益，大宗交易 组合相对中证全指获得超额收益 0.86%。 定向增发组合跟踪：本周定向增发组合相对中证全指获取正超额收益，定向增发 组合相对中证全指获得超额收益 1.32%。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者 大类因子表现：本周全市场股票池中，Beta 因子和估值因子分别获取正收益 0.66%、0.48%；市值因子获取负收益-0.80%，市场表现 ...

地缘动荡凸显全球深海资源战略价值，中国海油强化海洋资源领军地位 2026 年 1 月 23 日 行业研究 ——中国海油集团跟踪报告之八 要点 地缘局势波谲云诡，全球深海战略资源争夺加剧。 2022 年以来，地缘政治局势 持续紧张，部分区域大国的单边行动频出，国际局势动荡不安。在此背景下，深 海已成为全球争夺地缘政治和能源主导地位的下一个关键矿产资源竞争前沿阵 地。2025 年 4 月 24 日，特朗普发布了名为"释放美国近海关键矿产和资源" 的行政命令，该行政命令旨在使美国成为"负责任的海底矿产勘探、开发技术和 实践领域的全球领导者"。截至 2026 年 1 月，特朗普政府正在加快审批国际水 域深海采矿许可证，鼓励美国企业抢先开发海底关键矿产资源。在当前地缘政治 局势动荡不安、全球单边主义行动盛行的背景下，全球战略资源博弈加剧，深海 资源逐渐成为各方争夺的焦点。虽然中期内由于全球立法停滞和环保担忧问题， 深海矿产资源难以释放供给，但一旦技术和规则突破，有望重塑全球矿产供给结 构，长期来看深海资源仍有望成为大国战略资产。 我国深海资源战略价值突出，政策布局全面推动产业高质量发展。2025 年政府 工作报告首次将 ...

行业研究 2026 年 1 月 23 日 2025Q4 有色板块重仓股持仓环比大增，锂、铝增持明显 ——有色金属行业基金重仓股数据点评 要点 事件： 2025Q4 基金重仓股已全部披露，我们根据基金重仓股统计了主动型权益 基金对有色金属行业的重仓股持仓，基金类型包括普通股票型基金、偏股混合型 基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金。 行业：2025Q4 有色金属重仓股持仓占基金重仓股 7.83%，环比增加 2.11pct。 2025Q4 主动型权益基金对有色金属行业重仓股的持仓合计市值约 1519 亿元， 占基金整体重仓股持仓比重为 7.83%，环比 2025Q3（5.72%）增加 2.11pct。 个股：重仓股持仓市值前十集中在铜、金、锂、铝，紫金矿业仍为第一大重仓股。 截至 2025Q4，主动型权益基金在有色金属行业重仓股持仓市值前十为紫金矿业 （381.2 亿元）、洛阳钼业（105.7 亿元）、中矿资源（64.5 亿元）、中金黄金（59.5 亿元）、华友钴业（58.7 亿元）、云铝股份（54.9 亿元）、山东黄金（48.4 亿元）、 紫金矿业（H）46.7 亿元、兴业银锡（31.6 亿元）、山金国际（30 ...

2026 年 1 月 23 日 总量研究 如何看待近期 DR001 的上行？ ——2026 年 1 月 23 日利率债观察 要点 1、DR001 要"加息"了？ 在 1 月 15 日国新办举行的新闻发布会上，人民银行邹澜副行长表示要"引导隔 夜利率在政策利率水平附近运行"。2025 年下半年 DR001 的均值为 1.35%，低 于 1.4%的 7D OMO 利率。因此部分投资者担心，未来 DR001 的均值要上行并 向 1.4%靠拢。恰巧 2026 年 1 月中旬以来（截至 1 月 22 日，下同）DR001 的 均值是明显高于前段时间的，这更加大了上述担心，市场中甚至有了货币市场利 率要"加息"的说法。 我们认为，近期没有必要对此担心。"引导隔夜利率在政策利率水平附近运行" 并不等同于"引导隔夜利率的均值恰好等于政策利率"，上述 1.35%的 DR001 已经可以说是在"在政策利率附近运行"了。 此外，我们认为"引导隔夜利率在政策利率水平附近运行"与人民银行之前常提 及的"引导短端货币市场利率围绕政策利率中枢运行"并不矛盾，因为两者描述 的对象和相对应的状态皆是不同的。从描述的对象看，前者明确是隔夜期限， ...

要点 A 股牛市行情形态有何规律？A 股多轮典型牛市均遵循"上涨段与震荡段交替运 行、长周期下跌段占比极低"的共性规律。回顾 A 股市场多轮典型牛市周期，"上 涨-震荡"交替是贯穿牛市全程的核心运行节奏，震荡段承担着消化获利盘、积蓄 上涨动能的关键作用，长周期下跌波段在牛市中占比极低。不同类型牛市段数组合 存在差异，全面牛市为"3 个震荡段+4 个上涨段"，结构性牛市为"2 个震荡段+3 个上涨段"。 2026 年 1 月 23 日 策略研究 A 股牛市当前阶段形态特征六问六答 ——解密牛市系列之六 历史上不同类型的牛市在第二震荡段有何特征差异？历史上全面牛市与结构性牛 市的第二震荡段在回调幅度、持续时间、市场风格及活跃度上呈现显著差异。2024 年 9 月至今，上证指数已形成 2 个完整上涨段和 2 个震荡段，当前正处于第二个 震荡段末期向第三个震荡段初期过渡的关键节点。从历史来看，全面牛市呈现"回 调幅度大、持续时间短"特征，风格上"高切低"，市场活跃度提升；结构性牛市 则呈现"回调幅度小、持续时间长"特征，风格上"强者恒强"，活跃度下降。 牛市如何确认从震荡段突破至上涨段？牛市从震荡段 2 突破至上涨段 ...

2026 年 1 月 23 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 行业研究 【机械制造】12 月工程机械内外销持续增长，非挖品类景气度显著复苏——工程机械 行业 2025 年 12 月月报(买入) 12 月工程机械内需景气度全面复苏，海外增长加速。我们看好行业后续长期表现， 推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂 商，以及恒立液压等零部件厂商；建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏 大等雅下水电工程相关受益标的。智慧物流打开叉车行业增长空间，推荐安徽合力、 杭叉集团，建议关注中力股份、诺力股份。 【食饮】低温液态奶头部企业，大单品放量推进全国化——君乐宝招股说明书解读(买 入) 君乐宝从酸奶起家，2014 年推出首款婴配粉，2017 年推出品牌"简醇"，2020 年 推出高端鲜奶品牌"悦鲜活"。公司具备较强的单品打造能力，按中国市场零售额统 计，"简醇"2022 年起成为低温酸奶第一品牌。"悦鲜活"2024 年收入体量增至 18.8 亿元,成为高端鲜奶龙头品牌。25Q1-Q3"悦鲜活"实现收入 18.4 亿元，同比增 长 37.6%。 【医药】AI 重构医疗，从 ...

AI重构医疗，从场景落地到变现讨论 ——AI医疗行业专题报告 2026年1月22日 分析师：吴佳青，执业证书编号：S0930519120001 证券研究报告 目录 CONTENT S 第一章：复盘 •本轮行情与上轮行情的异同 第二章：AI+药物研发 •靶点发现与验证 •变现模式探讨：看好 CRO+Biotech 第四章：AI+诊疗 •环境智能与自动病历生成 •大模型驱动的 AI医生助手 第五章：AI手术机器人&健康管理 • AI在手术机器人领域的应用 可穿戴设备与数字疗法 • 第三章：AI+医学影像 •从 辅助诊断迈向全流程赋能 2025年初国内外AI医疗概念股普涨，美股AI医疗行情更侧重于健康管理、AI数字化临床实验领域，国内有相关概念映射标的 涨幅较大 1）健康管理服务：商业模式以订阅制为主，提供AI智能问诊、AI私人医生等服务，制定针对患者的个性化健康管理方案。 2）AI数字化临床实验：提供药物研发和医疗信息服务，在临床试验中运用AI技术进行数据管理、患者招募和疗效评估等。 •变现模式探讨 第六章：投资建议 第七章：风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 2 26年初国内AI医疗概念股普涨，行情发酵侧重 ...

Investment Rating - The industry is rated as "Buy" with expectations of returns exceeding the market benchmark index by more than 15% over the next 6-12 months [6]. Core Insights - The report highlights the strong growth potential of low-temperature liquid dairy products, with the company positioning itself as a leading brand in segmented markets. The company has successfully expanded its product matrix and is focusing on nationwide market penetration [1][2][3]. - The company has demonstrated robust single product development capabilities, with its core brands becoming leaders in their respective segments. The introduction of innovative products like "Jianchun" and "Yuexianhuo" has significantly contributed to its market share growth [3][48]. - The company is actively optimizing its distribution channels, with a significant portion of revenue coming from its distribution network. The company is also exploring new retail channels and B2B opportunities to enhance its market presence [4][50]. Summary by Sections Industry Overview - The dairy product industry in China is experiencing steady growth, with the terminal market size projected to reach 6,535 billion yuan by 2024, growing at a CAGR of 1.8% from 2019 to 2024. Liquid milk accounts for 54% of this market [14][15]. - Low-temperature liquid milk is expected to grow at a faster rate compared to room temperature milk, with a projected market size of 897 billion yuan by 2024, reflecting a CAGR of 3% [15][23]. Company Profile - The company, established in 2000, has diversified its product offerings, including high-end yogurt, infant formula, and fresh milk. It has become a top brand in low-temperature yogurt and high-end fresh milk by 2024 [1][32]. - The company reported a revenue of 198 billion yuan in 2024, with a year-on-year growth of 13%. For the first three quarters of 2025, revenue grew by 2% [38][42]. Product and Revenue Breakdown - The company's revenue structure shows that liquid milk and infant formula are the main categories, with low-temperature yogurt being the largest sub-category. In Q1-Q3 2025, liquid dairy products accounted for 87% of total revenue [42][43]. - Low-temperature yogurt and fresh milk revenues showed resilience, with fresh milk revenue growing by 41% year-on-year [2][42]. Market Expansion and Distribution - The company is expanding its national sales network, having acquired regional brands to strengthen its presence in the northwest and southwest markets. Key regions like North China are projected to contribute significantly to revenue [5][57]. - The distribution model is primarily based on a dealer network, which accounted for approximately 69% of revenue in Q1-Q3 2025. The company is also enhancing its online and direct sales channels [4][50]. Financial Performance - The company has shown improved profitability, with adjusted net profits reaching 11.6 billion yuan in 2024, a 92% increase year-on-year. The gross margin has also improved, indicating better operational efficiency [38][40].