拼多多：2024Q3财报点评：公司加大商户佣金减免，受竞争影响未来利润承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年11月22日 拼多多（PDD.O） 优于大市 2024Q3 财报点评：公司加大商户佣金减免，受竞争影响未来 利润承压 营收：本季度公司营业收入 994 亿元，同比增长 44%，其中广告营销收 入 490 亿元，yoy +29%；支付通道收入 500 亿元，yoy +72%，环比看广 告和支付通道收入增速均有下降。分拆看，广告收入为主站广告营销收 入，据我们测算，Q3 公司主站 GMV 增速为 20%左右，广告与 GMV 增速 GAP 同环比均收窄，仍保持货币化率提升趋势；支付通道收入包含主站佣金、 多多买菜与 TEMU 收入，本季度支付通道收入增速同环比显著下滑（去 年同期 yoy+315%、24Q2 yoy+234%），我们认为支付通道收入增速下滑 主要原因为公司投入平台生态建设、主动下调国内主站佣金，24Q3 公司 推出"百亿费用减免计划"，包括服务费返还、降低"先用后付"服务 费用等，目前已覆盖平台所有产品品类，计划未来一年减免费用超 100 亿元。 利润：本季度公司 non-GAAP 净利润 275 亿元，yoy+61%，non ...