敏华控股：内销承压、以旧换新驱动修复，外销全球供应链布局完善、增长靓丽

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 11 23 年 月 日 敏华控股（01999.HK） 内销承压、以旧换新驱动修复，外销全球供应链布局完善、增长 靓丽 公司发布 FY2025H1 财报：FY2025H1 公司实现营业收入 83.05 亿港元（同比7.1%），归母净利润 11.39 亿港元（同比+0.3%），内销经营延续承压，外销延续 稳健增长。 内销：需求疲弱，门店逆势扩张。FY2025H1 公司实现内销收入 49.75 亿港元（同 比-17.2%），其中线下渠道收入 34.87 亿港元（同比-14.9%，人民币口径-14.6%）， 线上渠道收入 10.07 亿港元（同比-21.6%，人民币口径-21.3%），毛利率 40.2% （同比-1.0pct），毛利率小幅下滑主要系 ASP 下降导致。分品类来看，内销沙发实 现收入 32.86 亿港元（同比-15.6%，人民币口径-15.2%），内销床垫实现收入 12.09 亿港元（同比-18.9%，人民币口径-18.6%）。按量价拆分，FY2025H1 内销沙发销 量 48.19 万套（同比-9.9%），ASP 同比-4.0%，主力销 ...