敏华控股：港股公司点评：内销边际改善可期，外销显现增长新动能

来源：公司年报、国金证券研究所 敏华控股 (01999.HK) 港股公司点评 证券研究报告 买入(维持评级) 业绩简评 11 月 22 日，公司发布 2025 财年中期业绩公告，公司 2025 财年上 半年实现营收 83.1 亿港元（同比-7.1%），归母净利润 11.4 亿港 元（同比+0.3%）。期内公司每股派息 15 港仙，派息比率为 51.1%， 继续保持较优分红比例。 经营分析 FY25H1 内销承压，外销亮点显现：分区域看，FY25H1 中国/北美/ 欧洲及其他海外营收分别同比-17.2%/+5.7%/+37.7%至 49.8 亿 /21.5 亿/7.3 亿港元。欧美市场 FY25H1 表现相对较优，尤其欧洲 及其他地区依托于新客户和渠道的开拓，整体呈现快速增长。而中 国市场主因地产景气下行叠加消费力偏弱，整体需求承压。中国市 场分品类来看，沙发/床 垫营 收分 别同 比-15.6%/-18.9% 至 32.9/12.1 亿港元，其中沙发销量同比-9.9%。分渠道来看，公司 继续加大线下扩张，中国区域线下门店 FY25H1 净增 280 家至 7516 家（未含格调和苏宁渠道店），而由于消费需求较 ...