拼多多：聚焦高质量发展，关税风险可能加速兑现

拼多多（PDD.US） 更新报告 买入 2024 年 11 月 22 日 聚焦高质量发展，关税风险可能加速兑现 国内电商聚焦高质量发展：2024 年前三季度社会消费品零售总额同比 增长 3.2%，其中实物商品网上零售额同比增长 7.9%。9 月伴随以旧换新 补贴政策落地，家电零售额同比增长 20.5%，10 月以来社会零售数据增 速回暖，预计四季度整体市场 GMV 将环比复苏。在更加理性的消费环境 下，平台之间的竞争聚焦价格力、用户体验和增长质量等多个维度。拼 多多继续对商家进行费用减免和扶持，同时四季度可能加大补贴力度来 保持价格力，预计中短期货币化率和利润率的趋势将会延续。 关税可能对 Temu 造成打击：我们预计 2024 年 Temu 全球销售额有望达 到 480 亿美元，全年成本结构将持续优化。考虑到特朗普上台和外部环 境的变化，我们认为关税相关的风险存在加速兑现的可能性，对于跨境 电商的全托管业务可能带来一定打击。 Q3 财报不及预期，加大投入换成长：第三季度收入 993.54 亿元人民 币，YoY+44%，不及市场预期。其中，线上营销服务收入 493.51 亿元， YoY+24%，连续三个季度降 ...