小鹏汽车：“大产品周期+AI”构筑核心竞争力，上调至买入评级

2024 年 11 月 22 日 汽车汽配: 超配 证券研究报告 / 评级更新报告 小鹏汽车 (XPEV US, 买入, 目标价: US$16.70) 买入 搏有 盘出 "大产品周期+AI"构筑核心竞争力，上调至买入评级 • 3Q24 汽车销售毛利率环比增长 2.6 个百分点，M03 和 P7+共同开启大产品周期。 • 2025 年将发布 4 款新车并开始采用"鲲鹏超级电动系统"，三季度海外市场销售环 比增长 70%，占总销售额 15%。 • 上调目标至 16.70 美元（1.5 倍 2025 年 P/S），上调至"买入"评级。 3Q24 毛利率环比显著增长，大产品周期到来：根据小鹏汽车 3Q24 财报，得益于 MONA M03 上市后的良好市场反馈及产能的迅速提升，小鹏在三季度实现收入人民币 101.0 亿 元，其中汽车销售收入 88.0 亿元，环比增长 29.0%。基于财报中披露的三季度交付量，我 们测算小鹏 3Q24 单车收入为人民币 18.9 万元，环比下降约 2.6 万元，主要由于低价 M03 车型交付占比提升所致。然而，即使平均单车收入下滑，当季汽车销售毛利率仍环比增长 2.6 个百分点至 8.6 ...