【一周新事件】 1、小马智行2025年第三季度总营收达1.81亿元 11月25日，小马智行发布2025年第三季度财报，三季度总营收1.81亿元，同比增长72%，连续三个季度 实现营收增长。Robotaxi业务三季度收入达4770万元，同比增长89.5%，其中乘客车费收入同比上涨超 200%。截至季末，公司现金及现金等价物、短期投资、受限现金及长期债务性理财产品合计41.84亿 元。 一财点评：通过与Uber、康福德高等全球出行企业合作，小马智行Robotaxi业务落地和车队测试已覆盖 8个国家。目前，小马智行第七代Robotaxi在广州实现单车盈利转正，公司将提前完成Robotaxi千辆规模 目标，2026年底将扩至3000辆以上。目前公司Robotaxi车队规模达961辆，其中667辆为第七代 Robotaxi，通过引入轻资产模式，加快车队规模化投放。 2、小鹏第100万辆整车下线 2025广州车展正在举办中，小鹏汽车以"AI改变世界"为主题，携小鹏X9超级增程、全新小鹏P7、小鹏 MONA M03 Max、小鹏P7+、小鹏G6、小鹏G7、小鹏G9在内多款车型亮相。小鹏汽车董事长CEO何小 鹏宣布，小鹏汽车 ...

11月25日，小马智行发布2025年第三季度财报，三季度总营收1.81亿元，同比增长72%，连续三个季度 实现营收增长。Robotaxi业务三季度收入达4770万元，同比增长89.5%，其中乘客车费收入同比上涨超 200%。截至季末，公司现金及现金等价物、短期投资、受限现金及长期债务性理财产品合计41.84亿 元。 一财点评：通过与Uber、康福德高等全球出行企业合作，小马智行Robotaxi业务落地和车队测试已覆盖 8个国家。目前，小马智行第七代Robotaxi在广州实现单车盈利转正，公司将提前完成Robotaxi千辆规模 目标，2026年底将扩至3000辆以上。目前公司Robotaxi车队规模达961辆，其中667辆为第七代 Robotaxi，通过引入轻资产模式，加快车队规模化投放。 2、小鹏第100万辆整车下线 2025广州车展正在举办中，小鹏汽车以"AI改变世界"为主题，携小鹏X9超级增程、全新小鹏P7、小鹏 MONA M03 Max、小鹏P7+、小鹏G6、小鹏G7、小鹏G9在内多款车型亮相。小鹏汽车董事长CEO何小 鹏宣布，小鹏汽车迎来第100万台整车下线，下线车型为小鹏X9超级增程。 一财点评：财 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [2] Core Insights - The company reported a revenue of 54.5 billion RMB for the first three quarters of 2025, representing a year-on-year increase of 120%. The gross margin was 17.9%, up by 3.7 percentage points year-on-year. The net profit attributable to shareholders was -1.52 billion RMB, a reduction in losses by 2.94 billion RMB year-on-year [5] - In Q3 2025, the company achieved a revenue of 20.4 billion RMB, a year-on-year increase of 102% and a quarter-on-quarter increase of 12%. The gross margin was 20.1%, up by 4.9 percentage points year-on-year and 2.8 percentage points quarter-on-quarter. The net profit attributable to shareholders was -380 million RMB, a reduction in losses by 1.43 billion RMB year-on-year and 100 million RMB quarter-on-quarter [5] - The company is undergoing a transformation into an AI enterprise, focusing on physical AI, embodied intelligence, and Robotaxi services, which are expected to enhance its monetization potential [7] Financial Data and Profit Forecast - Revenue projections for the company are as follows: - 2023: 30.68 billion RMB - 2024: 40.87 billion RMB - 2025E: 76.20 billion RMB - 2026E: 125.67 billion RMB - 2027E: 173.02 billion RMB - The net profit attributable to shareholders is projected to improve from -10.38 billion RMB in 2023 to 6.52 billion RMB in 2027 [6][8] - The company expects to achieve a quarterly delivery guidance of 125,000 to 132,000 vehicles in Q4 2025, which would mark a new high [7] Market Position and Competitive Landscape - The company is expected to benefit from the launch of new models and partnerships, which will enhance its market position and sales volume. The introduction of the G7 model and the expansion of the range of vehicles with extended range capabilities are anticipated to drive sales growth [7] - The report highlights the competitive landscape in the new energy vehicle sector, indicating that while competition is intensifying, the company's strategic initiatives may provide a competitive edge [7]

报告导读： 11 月 21 日， 2025 广州国际车展开幕，聚焦电动化与智能化最新成果。 2025 广州国际车展开幕。 11 月 21 日上午，第二十三届广州国际汽车展览会在广州广交会展馆正式开幕。本届展会以 " 新科技 · 新生活 " 为主题，聚焦 电动化与智能化最新成果，共展出车辆 1085 台，其中新能源车 629 台，占比达 58% ，首发新车共 93 款，展现出行业转型的强劲势头。 机器人成车展"新主角"，车企布局具身智能拓展新空间。 小鹏、长安、广汽等车企集中展示具身智能领域最新成果。小鹏展示人形机器人 IRON ，以"骨骼 — 肌肉 — 皮肤"的拟构设计为亮点，搭载算力达 2250TOPS 的 AI 芯片及全固态电池，计划于 2026 年底规模量产并同步开放 SDK ；长安汽车基于工厂、 门店、家庭和特种四大场景，按近、中、远期三步推进，计划于 2026 年发布首款车载组件机器人；广汽集团推出第四代 GoMate Mini 轮足人形机器人，预 计 2027 年量产。 本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研究所依法设立、独 ...

在决定做一家面向全球的具身智能公司后，小鹏汽车在2025广州车展上不仅展出了小鹏X9超级增程、全新小鹏P7 等多款车型，还同步带来了全新一代IRON人形机器人、自研图灵芯片等，希望借助车展呈现目前小鹏汽车的布 局。 小鹏汽车董事长兼首席执行官何小鹏在接受新京报贝壳财经等媒体采访时称，小鹏很快会进入人形机器人量产阶 段，期望能率先切入商业场景。在规模化量产的同时，做到机器人的销售价格和汽车接近。 就在11月20日车展前一天，小鹏汽车还将首款增程车型推向市场，从纯电转向"纯电+超级增程"双技术路线并行。 "我认为在相当长的时间内，这个世界的能源结构应该是由'纯电+混动'组合，而增程/混动则最适合无人驾驶，甚 至是将来机器人的体系。所以，我决定要坚定投入做全新一代的增程。我们也看到，过去一年里也有好几个友商 都在走这条路。"何小鹏说。 谈及对明年车市的预测，他表示，每一家车企，谁都是战战兢兢。唯一敢确定的是2026年汽车市场的竞争会更加 残酷和血腥。 小鹏汽车董事长兼首席执行官何小鹏。受访者供图 何小鹏：2023年我去了很多国家，发现还有很多国家和区域，在未来很多年内电力设施还是会很差。我认为在相 当长的时间内，这 ...

点 击 蓝 字 关 注 我 们 目 录 行业信息 政策信息 11、广西壮族自治区能源局第二次就《广西电动汽车充电基础设施建设运营管理办法（征 求意见稿)》征求意见 企业信息 1、宁德时代与海博思创达成 10年战略合作 2、磷酸铁锂价格回暖 技术迭代改变产能结构 3、国产汽车芯片认证审查技术体系实现突破,破解"不敢用、不会用"困境 4、国家能源局：截至 10 月底我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到 1864.5 万个 5、总投资近百亿元,16个新能源产业领域重点项目签约落户常州 6、前 10个月北京新能源汽车产量同比增长 1.5 倍 7、全新问界 M7 交付突破 30000 台 8、国轩高科标准电芯正式量产交付 9、华为乾崑智驾 ADS 高速 L3 解决方案即将启动商用;鸿蒙座舱率先进入 L3 时代 10、华为乾崑 App 发布:支持远控功能与数字钥匙,满足基本用车需求 11、广西柳州:前三季度,全市整车销量 126.5 万辆,同比增长 33.7% 1、峰谷价差 70%! 冀北分时电价调整优化新能源汽车充电成本 2、成都：到 2030年，累计建成电动汽车充电桩 50 万个以上、换电站 200 个以上 3、广 ...

11月17日，盒马创始人侯毅创立的宠物鲜食品牌"派特鲜生"多家门店关闭引发关注。据"第一财经"报道，侯毅透露，派特鲜生实体店经营压力很大，经过 评估考虑后决定到12月中旬关闭所有门店。线上业务还会继续，未来也会考虑一些新的发展。 2024年3月18日侯毅从阿里巴巴退休，同时卸任了盒马鲜生CEO职务，又于同年11月创立了派特鲜生。未曾想，只过了一年时间，却有了"折戟"的趋势。 这些年，阿里巴巴走出了不少商界精英，网上有人列出了从阿里巴巴离职创业成功的十位大佬，分别是滴滴出行创始人程维、小鹏汽车创始人何小鹏、拼 多多幕后推手孙彤宇、美团地推缔造者干嘉伟、同程旅游创始人吴志祥、滴普科技创始人赵杰辉、壹网壹创董事长林振宇、大众点评COO吕广渝、满帮 集团董事长张晖、影刀创始人金礼剑。 图源：微博截图 阿里巴巴创始人马云在2018年时表示："当年我们有一个理想，未来中国的500个好公司中，有200个CEO来自于阿里巴巴。" 图源：前橙会 要聊从阿里走出的创业者，绕不开阿里的企业文化。在阿里工作和成长的日子里，企业文化潜移默化的影响着他们的行为模式。马云曾说："阿里巴巴之 所以是一家独一无二的公司，是因为我们的文化和价值 ...

IT之家 11 月 25 日消息，小鹏汽车今日官宣，全新小鹏 P7 的专属车标将免费从 18K 金升级为 24K 金，2025 年底前下定均可获得。 综合IT之家此前报道，全新小鹏 P7 于 8 月 27 日晚正式上市，该车提供 820km 超长续航版、750km 高性能版、702km 长续航版三种不同配置，在此基础上 还有鹏翼特别版车型，全系标配 800V 架构、5C 电池，零百加速 3.7s。 702km 长续航版 Ultra：21.98 万元，限时免费送 6000 元的一体式电动尾翼，同时 20 英寸运动轮毂套装及 21 寸锻造轮毂套装限时半价。 820km 超长续航版 Ultra：23.98 万元 750km 四驱高性能 Ultra：25.98 万元 四驱鹏翼 Ultra：30.18 万元，在方向盘饰板、后视镜、侧翼饰板、仪表台饰板、无线充电饰板等处引入碳纤维材质；限时送副驾零重力座椅，21 寸锻 造轮毂套装半价优惠。 702长续航Ultra 820超长续航Ultra 750四驱高性能Ultra 21.98 万元 23.98 元元 25,987 走国 建议零售价 The Next Design 极致未 ...

戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 2025 年 11 月 25 日 反弹科技先行，重视 T 链真落地企 业 看好 ——2025/11/17-2025/11/21 汽车周报 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 业 汽车 - ⚫ 观点：上周五机器人板块反弹明显，我们认为机器人产业链相关公司股价经过前期数周 调整，当前隐含的预期较低，但产业端进展仍在持续：海外，随着马斯克万亿薪酬获 批、2026 年人形机器人量产在即，短期或看到 T 链相关公司定点落地；国内，宇树 ipo 辅导完成，国产机器人链条也有望迎来催化。我们建议首先关注包括特斯拉、小鹏 等的科技领先企业，及其相关的机器人产业链公司，如恒勃、双环、隆盛、福达、银轮 等。同时对业绩有支撑、 ...

Core Viewpoint - Chinese concept stocks experienced a collective surge, with the Nasdaq China Golden Dragon Index rising by 2.82% on November 24, 2023, driven by expectations of a potential interest rate cut by the Federal Reserve in December [1] Group 1: Market Performance - Major Chinese stocks saw significant gains: Baidu increased by over 7%, Bilibili by over 6%, Alibaba by over 5%, NetEase by over 4%, and NIO by over 3% [1] - The probability of a 25 basis point rate cut by the Federal Reserve in December rose to 82.9%, a substantial increase from previous forecasts [1] Group 2: Industry Outlook - CITIC Securities indicated that with macroeconomic improvements, Hong Kong stocks are expected to transition from "earnings recovery" to "revenue expansion," creating a sustainable upward trend in both revenue and profit [1] - The Hong Kong stock market is poised to benefit from the outflow of liquidity from domestic and international markets, alongside the ongoing AI narrative, as more high-quality leading A-share companies list in Hong Kong [1] Group 3: Index and ETF Information - The National Index Hong Kong Stock Connect Technology Index selects 30 leading technology companies based on market capitalization, R&D investment, and revenue growth, including Tencent, Alibaba, Xiaomi, Meituan, SMIC, and BYD [5][8] - The index requires constituent stocks to have a compound revenue growth rate exceeding 10% over the past two years or an R&D expense ratio above 5%, balancing scale and growth potential [5] - The latest valuation of the Hong Kong Technology Index is 22.92 times PE, positioned at the 15th percentile since its inception [12] Group 4: Key Constituents - The top five constituents of the Hong Kong Stock Connect Technology Index include Alibaba (18.03%), Tencent (15.27%), Xiaomi (11.83%), Meituan (9.10%), and SMIC (6.80%) [9] - The index has a high concentration, with the top five stocks accounting for over 61% and the top ten nearly 80% of the total weight [7] Group 5: Future Market Sentiment - Huatai Securities noted that the sentiment in the Hong Kong stock market remains pessimistic, indicating a balanced risk profile, suggesting that investors may gradually build positions [20] - CITIC Securities anticipates that the "money-making effect" in the Chinese stock market will continue, with domestic investors likely to increase their allocation to Hong Kong stocks due to current underexposure [20]