天立国际控股深度报告：现有院校利用率爬坡，外延轻资产模式扩张

证券研究报告 | 公司深度 | 教育 | --- | --- | |----------------------------------------|------------------------------------------| | | | | 天立国际控股 (01773) | 报告日期： 2024 年 11 月 30 日 | | 现有院校利用率爬坡，外延轻资产模式扩张 | | | —— 天立国际控股深度报告 | | 投资要点 一、一句话逻辑 现有院校利用率爬坡利润高增，轻资产模式外延扩张驱动超预期增长。 二、超预期逻辑 1、存量校稳定爬坡带动利润率改善超预期、内生增长价值被低估 市场预期：公司内生增长较慢，租赁高中扩张节奏有不确定性。 我们认为：不能忽视校舍利用率提升带来的利润率提升效应 公司当前集团校 58 所，遍布 18 个省份，成熟校已实现超过 55%的一本录取率和 90%的本科录取率，我们认为高口碑下招生增长无虞。天立目前现有自有学校学 生为 9+万人，现有校舍已完成建设可容纳 16 万人，在校生爬坡驱动学费收入及 综合服务增长，带来基本盘收入端增速 24-27 财年 CAGR 超过 23% ...