铜陵有色：米拉多二期推进，老牌铜企焕新春

证券研究报告 有色金属 | 工业金属 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 01 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com项祈瑞 SAC：S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 区域龙头，一体化产业链布局。铜陵有色经过近 30 年的发展，形成矿山、冶炼、加 工及综合四块业务布局，拥有完整的上下游一体化产业链，完善的产业资本结构布 局使公司具备较强抗风险能力。过去几年，公司盈利能力随铜价上升稳步改善，利 润率稳步提升，费用率保持相对稳定，自产铜营收及毛利占比随铜价上涨和米拉多 并表持续提升。 冶炼及深加工，稳步增长。公司现有铜冶炼产能 170 万吨，在建 50 万吨/年产能预 计 2025 年建成投产，届时铜冶炼产能达到 220 万吨/年。铜冶炼盈利主要来自：（1） 冶炼加工盈利；（2）副产硫酸及贵金属盈利；（3）冶炼回收率提升收益（与公司 管理及技术水平正相 ...