上美股份：多品牌优质国货，主品牌韩束业绩亮眼

证券研究报告 美容护理 | 化妆品 港股|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 04 日 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 投资要点： 深耕化妆品行业二十载，多品牌战略突出重围。公司成立于 2002 年，专注于护肤品 及母婴护理产品的研发、生产及销售。基于多品牌运营战略，公司成功打造韩束、 一叶子及红色小象等多个品牌，22 年底公司在战略层面进行调整，主品牌韩束业绩 大幅增长，根据公司年报，23 年全年韩束在抖音渠道完成 GMV33.4 亿，较 22 年增 长 374%，24H1 韩束在抖音平台 GMV 达 34.4 亿，并取得"抖音电商护肤品牌总榜 H1"第一的靓丽成绩。 "产品+营销+渠道"三重驱动，助力主品牌抖音实现亮眼高增。1）产品：大单品红 蛮腰定位极致性价比的抗初老套盒，与竞品比较价格优势明显。从抖音官旗看，韩 束红蛮腰"水+乳+精华+霜+洁面"套盒定价为 399 元/套，与竞品相比，单品配置完 备且价格优势明显，同时大促时赠送原装赠品力度较强。从韩束抖音用户画像来看， 18-35 岁消费者占比达 75%，并形成了 ...