南极电商：困境反转，轻装上阵

[Table_Title] 南极电商（002127.SZ） 困境反转，轻装上阵 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 清理历史包袱，严格管控供应链和经销商。公司历史为开放式品牌授 权模式，规模快速扩张后导致产品品质下降、品牌形象受损，公司于 22 年起重整供应链，23 年以来逐步过渡到现在的邀约制加盟，提高邀 约客户门槛，与头部客户建立深度合作，供应链端实施一款一审及"谁 开发、谁拥有"机制。近两年公司与不符合商品品质要求的供应链客 户及过度内卷的经销端客户逐步终止合作，持续清理社会化授权商标 库存，精选优质供应链和优质经销商，我们预计当前历史遗留的社会 化授权标基本清理完毕，南极人品牌有望在强管控下重启新一轮成长。 ⚫ 启动自采+加盟新模式，重塑南极人品牌资产。24 年公司把南极人核 心品类模式转变为自采+加盟，自采做高品质、高性价比的标品，加盟 做个性化产品。我们认为在该模式下，公司可通过自营的核心品打开 市场，同时通过加盟模式提升新品上新效率和业绩弹性。公司 24 年推 出南极人轻奢系列，深耕产品主义，定位"轻奢品质"，且性价比较高， 与分众合作广告投放，聘请谢霆锋为代言人，重塑大众对南极人品 ...