恒瑞医药深度报告：创新&国际化，双驱加速拐点

投资要点 恒瑞医药(600276) 报告日期：2024 年 12 月 24 日 & 集采：压力持续释放，经营拐点清晰 创新：加速新拐点，看好 24-26 年增长弹性 投资评级: 买入(首次) 分析师：郭双喜 执业证书号：S1230521110002 guoshuangxi@stocke.com.cn -18% -9% 0% 9% 19% 28% 23/1224/0124/0224/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/12 恒瑞医药 上证指数 资料来源：浙商证券研究所 我们认为：1）国内仿制药：集采的压力边际改善，还未集采大单品中碘佛醇和 七氟烷地方集采已经推进，预计国家集采时对业绩影响逐渐削弱；2）海外仿制 药：在白蛋白紫杉醇和布比卡因脂质体放量驱动下有望快速增长，迎来新突破； 3）国内创新药：商业化持续加速，商业化大单品 CDK4/6、海曲泊帕、PD-L1 等 望 2025-2027 年快速放量。即将商业化肿瘤重磅产品 PD-L1&TGF-β、HER2 ADC，自免重磅产品 JAK、IL-4R，减重重磅产品 GLP-1/GIP 等望 2024-2027 年 陆续商 ...