慕思股份：赛道优品牌好，改革效能释放正当时

➢ 风险提示：宏观环境风险、市场竞争加剧风险、品牌运营与管理风险 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 公司首次覆盖 | 慕思股份 2018 至 2023 年，公司营业收人、归母净利年复合增长率分别为 11.8%、30%， 2023 年，公司实现营业收人 55.8 亿元、同比下降 4%，主要因当年停止欧派家居直 供业务影响所致；2023 年公司实现归母净利 8 亿元、同比增长 13.2%。2024 年前三 季度，公司营业收人、归母净利分别同比增长 1.9%、0.8%，作为以内销为主、零售 为主的家居企业，公司 24 年内销营收增速表现处于同行较好水平。 华福证券 图表：中国床垫渗透率仍有提升空间 图表：中国床垫更换周期仍有改善空间 数据来源：公司公告，iFind，华福证券研究所 数据来源：公司公告，华福证券研究所 盈利能力稳定，业务结构变化预计影响可控。近年公司虽然低毛利品类连带率持 续提升，但对净利率影响不大，主要得益于：1）核，产品床垫毛利率剔除直供客户 变化影响后整体仍稳定，公司持续加强降本增效；2）床架等品类规模扩张后对毛利 率也有一定拉动；3）管理&销售费用管控。 华福证券 0 ...