时代天使：隐形矫治龙头，出海打开成长空间

图表35：公司隐形矫治牵引系统 敬请参阅最后一页特别声明 16 图表36：亚太部分主要国家及地区人均 GDP（万美元/人）&总人口（亿人） 图表38：2018-2025E 澳大利亚隐形矫治渗透率（%） 公司深度研究 公司布局：经销转直销 公司毛利率以 2020 年为节点，2020 年公司毛利率达到 70%，与隐适美毛利率相当。2022 年国内终端需求受到外部因素影响，带来固定成本摊薄压力，对应毛利率有所下滑。 2023 年公司海外业务逐步起量后，毛利率逐渐下行，同时销售及管理费用率也逐步增加。 主要系目前公司海外业务仍处于前期投入阶段，产品销售体量仍在爬坡，规模效应未完全 显现。预计后续随海外销量逐步扩大，公司利润有望逐步回升。 来源：同花顺 iFind，Bloomberg，国金证券研究所 来源：同花顺 iFind，Bloomberg，国金证券研究所 公司深度研究 有望持平略增。 投请参阅最后一页特别声明 公司深度研究 公司深度研究 来源：国金证券研究所 市场中相关报告投资建议为"买入"得 1 分，为"增持"得 2 分，为"中性"得 3 分，为"减持"得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建 ...