天合光能：公司深度报告：大浪识英雄，组件龙头稳健跨越周期

公 司 研 究 [证券分析师 Table_Authors] 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 王珏人 S0630523100001 wjr@longone.com.cn 天合光能 沪深300 ➢ 行业：1）供需：短期矛盾显现，行业自律有望推进产能出清。需求侧长期增长不改，短期 增速放缓。供应侧大幅扩产造成产业链价格低于成本，政策及行业自律有望加速供需矛盾 修复。2）产业链：组件端长坡厚雪，利润分配有望倾斜。当前各环节产能扩张充分满足市 场需求，组件环节格局稳固，渠道、品牌、全球化运营等强壁垒有望占据优势。 ➢ 风险提示：光伏装机增速不及预期风险；全球政策风险；产业链价格波动风险。 公司深度 2.1. 供需：短期矛盾显现，行业自律有望推进产能出清................................... 10 2.1.1. 需求：长期向上趋势不改，短期高基数增速放缓 ................................... 10 2.2.1. 主产业链普遍亏损，利润分配向终端倾斜 .................... ...