西部水泥：更新：埃塞复价+产能持续爬坡，25年海外盈利弹性有望兑现

国内外水泥价格存提涨预期 海外公司报告 | 公司专题研究 价格及盈利方面，此前市场主要担心埃塞俄比尔贬值后对盈利的影响，11 月初埃塞俄比亚贸易和区域一体化部长宣布停止此前的水泥贸易安排，允 许水泥厂自主选择分销商和零售商，受此次事件驱动，公司埃塞水泥销售 价格预期提涨。但与市场销售价仍存在差距，未来水泥价格仍有提涨预期， 汇率波动对利润的影响基本消除。我们认为莫桑比克、刚果地区价格仍保 持高位，吨售价维持在 90 美元/150+美元/吨，乌兹别克斯坦在 50 美元/吨， 盈利基本稳定。国内来看，下半年随着陕西地区提价，预计公司吨售价恢 复至大约 300 元/吨，全年在 250 元/吨，国内水泥 25 年价格存在继续提升 预期。 产能方面，公司埃塞俄比亚莱米万吨线 8 月 16 日点火，经检验合格后开始 对外销售，是埃塞俄比亚智能化程度最高、性能指标最好、产量规模最大 的水泥项目，被誉为"非洲之星"。项目设计年产熟料 300 万吨、水泥 500 万吨，投产后将有效缓解埃塞俄比亚水泥供应紧张的状况。刚果金过去受 物流条件影响，23 年销量仅 16.7 万吨，24 年随着码头、船只运输等问题 逐步解决，预计年销量 ...