桐昆股份：聚酯产业链景气偏弱，静待复苏

证券研究报告 桐昆股份 (601233 CH) 聚酯产业链景气偏弱，静待复苏 ): ): 华泰研究 动态点评 2025 年 1 月 02 日│中国内地 化学纤维 Q4 为纺服化纤行业传统淡季，海内外纺服终端需求修复缓慢，叠加产业链 产品产能持续扩张，聚酯及终端织造开工率显下行趋势，PX-PTA-涤纶长丝 等产品价差于低位进一步收缩，产业链整体景气仍待回暖。桐昆股份作为全 球最大的涤纶长丝生产企业，同时公司不断向上下游产业链延伸，一体化优 势持续凸显。我们认为未来伴随行业投产高峰期结束及落后产能逐步淘汰， 供需格局优化有望带动产业链景气复苏，公司作为行业龙头有望充分受益， 维持"增持"评级。 Q4 行业淡季来临，聚酯产业链仍待回暖 24Q4 以来，伴随"金九银十"传统旺季结束，聚酯及终端织造开工率显下 行趋势，据隆众资讯，12 月 27 日涤纶长丝/下游织机开工率为 88.7%/62.7%， 10 月初以来分别-0.6pct/-3.5pct。另据百川盈孚，12 月 27 日 POY/FDY/DTY 价格 6925/7425/8225 元/吨，10 月初以来分别 0%/-3%/-1%，原材料 PX/PTA/MEG ...