怡和嘉业：耕耘国内，放眼全球，国产家用呼吸机龙头绘新篇

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 01 04 年 月 日 怡和嘉业（301367.SZ） 耕耘国内，放眼全球，国产家用呼吸机龙头绘新篇 产品线齐全的家用呼吸机国产龙头，有望迎来业绩修复+盈利能力提升的 双重共振。公司深耕呼吸睡眠领域二十余年，产品线布局较为完善，涵盖 家用、医用和耗材三大领域。公司持续推进产品更新迭代，性能参数比肩 海外龙头，2024 年推出 E5、P5 系列睡眠呼吸机，持续丰富产品矩阵。随 着美国市场去库存进入尾声，看好公司业绩的企稳修复，叠加高毛利耗材 产品的放量，收入结构优化下预计盈利能力将持续提升。公司账上现金充 沛，未来有望通过外延式并购壮大自身实力。 渗透率低且患者基数庞大，全球家用呼吸机市场持续扩容。2020 年全球 COPD 和 OSA 患者分别为 4.67 亿人、10.68 亿人，奠定了家用呼吸机广 阔的需求空间，2020 年全球家用呼吸机市场规模达 27.09 亿美元（（2016- 2020 年 CAGR 为 12.23%）。 国内市场， 渗透率提升有望带动家用呼吸机 市场持续扩容，2020 年中国 COPD 诊断率为 26.8%（美国为 ...