华润饮料：静水流深，提质增效

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 华润饮料（02460.HK） 静水流深，提质增效 华润饮料：深耕饮用纯净水，软饮料全面布局。1）历史复盘：华润饮料 历经四十余年的发展，整体可划分为行业开拓期、主业精耕期、全国布 局期和双轮驱动期四个发展阶段，作为中国第二大包装饮用水企业以及 中国最大的饮用纯净水企业，现已形成"一超多强"的多品类战略发展 格局。2）管理情况：公司背靠华润集团，其持股比例为 50.04%，核心 管理层经验丰富，基本均有集团任职履历。3）财务情况：2023年公司实 现营收 135.1 亿元，同比+7.1%，其中包装水收入 124.5 亿元，同比 +4.5%（量+6.0%/价-1.3%）；饮料收入 10.7 亿元，同比+49.0%（量 +46.3%/价+1.9%）；2023 年归母净利润 13.3 亿元，同比+34.3%。 2021-2023 年公司营收/归母 CAGR 分别为 9.2%/24.5%，业绩整体增速 快于营收，一方面受益于成本红利的持续兑现，另一方面得益于费用率 方面的严格管控。 包装水持续扩容，纯净水龙头稳固。1）行业空间： ...