太阳纸业：盈利一枝独秀，周期成长共舞

证券研究报告 | 2025年01月07日 太阳纸业（002078.SZ） 优于大市 盈利一枝独秀，周期成长共舞 穿越周期的造纸龙头。公司是大型综合造纸龙头，四十年坚守主业，在林浆 纸产业链上延伸和拓展业务，横向规模化、纵向一体化，主要产品文化纸、 牛皮箱板纸与溶解浆收入占比 42.5%/24.8%/9.3%，具备规模与品牌优势。 2014-2023 年公司收入与净利润复合增速 15.9%、23.3%，截至 2023 年，纸 浆合计总产能超 1200 万吨，具备熨平造纸行业周期性波动的能力。 造纸行业：供需改善，短期有望回归动态平衡。2024 年行业需求弱复苏，长 期供需矛盾仍存但短期供需有望回归动态平衡，供给端受益于龙头暂时停产 而改善，需求有望迎来顺周期下的积极复苏，行业处于周期底部蓄势向上阶 段。其中文化纸需求刚性，新增供给有限，主要由浆价主导盈利变化；箱板 纸社零强相关，供给宽松，盈利修复弹性更多在于需求。 太阳纸业：产能有序扩张，周期与成长的共振。公司以产能的稳步扩张抵抗 了造纸周期，显现出在周期中的成长性特征。2022-2024 年广西北海、南宁 一期项目相继顺利投产，2025 年仍处于此轮产能扩张 ...