八问八答详解浙江自然本轮增长驱动

报告亮点 本报告通过分析市场关注的八个问题剖析本轮公司增长驱动，市 场普遍认为本轮周期主要依靠补库驱动，力度有限且持续性存疑。 我们认为目前公司处于新一轮上行周期的开始，美元逐步宽松或 推动海外需求恢复超预期，叠加公司依托面料优势拓展多品类获 得良好成效，在公司产能快速扩张的背景下未来成长性值得期待。 公司亮点 公司是户外气床、保温箱行业的领先代工生产商。核心竞争力主要 为 1）TPU 面料技术优势。公司深耕户外用品生产，形成了从 TPU 粒子到产成品的产业垂直一体化的生产能力，其中 TPU 材料的加 工及复合技术是核心壁垒。随着公司掌握 TPU 膜自主生产工艺， 毛利率从 2016 年 33.8%提升至 2020 年 44.7%，显著领跑其他代工 企业。2）海外产能享有关税优势。公司在越南拥有充气床垫和水 上用品产能，在柬埔寨亦布局了较大规模的箱包产能，公司扩展东 南亚产能有助于提升市占率并享有关税优势。 投资逻辑： 短期需求支撑强：当前公司位于第四轮周期的上行阶段，迪卡侬等 海外大客户库存逐步回到健康水平，叠加美联储降息开启后海外 需求逐步恢复，2024 年 10/11 月中国充气褥垫出口金额同比增长 1 ...