金禾实业：甜味剂供给格局有望持续优化

核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 由于三氯蔗糖价格 24 年出现了较大变化，我们预测公司 24-26 年归母净利润分别为 6.18、12.73、14.94 亿元（原 24-25 年归母净利润为 10.09、11.62 亿元），按照可 比公司 25 年 15 倍市盈率，给以目标价 33.45 元并维持买入评级。 风险提示 ⚫ 产品和原材料价格波动；项目建设推进不及预期。 甜味剂供给格局有望持续优化 景气触底静待回暖，项目推进强链延链 2024-01-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 景气加速下行催生市场策略转变：作为需求前景亮眼的第五代高倍甜味剂，三氯蔗 糖出口量近几年都维持两位数以上的增长，行业也在过去多年的震荡洗牌过程中形 成了一家海外企业和几家国内企业的供给格局。近两年几家国内头部企业完成了新 一轮的产能扩张，百川盈孚统计的行业铭牌产能由 19 年的 1.9 万吨提升至 24 年的 3.5 万吨，三年累计增长 83%。过去两年行业产能提升竞争恶化与供应链危机缓解的 共振下，三氯蔗糖价格大幅 ...